Les flux d\u2019investissements \u00e9trangers vers les actions japonaises se sont invers\u00e9s sur la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets sont pass\u00e9s de 479,4 Mds \u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment \u00e0 -1 Md \u00a5, signalant un basculement d\u2019achats massifs vers une l\u00e9g\u00e8re vente nette sur la derni\u00e8re p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Ce retournement sugg\u00e8re un net refroidissement de la demande pour les titres cot\u00e9s au Japon en l\u2019espace d\u2019un seul intervalle de reporting. Alors que la statistique pr\u00e9c\u00e9dente indiquait des entr\u00e9es substantielles, la derni\u00e8re lecture est proche de l\u2019\u00e9quilibre mais en territoire n\u00e9gatif, laissant des flux de fait neutres apr\u00e8s un swing d\u2019environ 480,4 Mds \u00a5.<\/p>\n\n
Le retournement brutal, d\u2019une entr\u00e9e de 479,4 milliards de yens \u00e0 une sortie de 1 milliard de yens des investissements \u00e9trangers, constitue pour nous un signal d\u2019alerte majeur. Cela montre que les capitaux internationaux qui ont port\u00e9 notre march\u00e9 \u00e0 la hausse marquent d\u00e9sormais une pause, voire se retirent. Nous y voyons un signal clair d\u2019un possible sommet de court terme sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Une grande partie de ce changement de sentiment est probablement li\u00e9e \u00e0 la faiblesse persistante du yen, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant pr\u00e8s de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait \u00eatre contrainte d\u2019intervenir ou de resserrer sa politique plus t\u00f4t que pr\u00e9vu, ce qui cr\u00e9e de l\u2019incertitude. Cela rend la d\u00e9tention d\u2019actions japonaises non couvertes plus risqu\u00e9e pour les fonds \u00e9trangers.<\/p>\n\n
En r\u00e9action, nous renfor\u00e7ons nos positions longues en volatilit\u00e9 sur le Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des futures de type VIX ou en mettant en place des straddles sur les principaux ETF indiciels. Une remont\u00e9e du Nikkei Volatility Index, actuellement proche d\u2019un plus bas \u00e0 16,5, para\u00eet tr\u00e8s probable dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous initions \u00e9galement des positions de puts de protection afin de couvrir nos d\u00e9tentions de long terme. L\u2019achat de puts hors-la-monnaie sur le Nikkei 225 avec \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre offre un moyen peu co\u00fbteux de se pr\u00e9munir contre une baisse brutale. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction de march\u00e9 de plus de 10 %.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque de change, nous examinons aussi des options d\u2019achat (calls) sur le yen. Cette strat\u00e9gie profiterait d\u2019un renforcement soudain du yen en cas d\u2019intervention des autorit\u00e9s, un risque en hausse. Un yen plus fort p\u00e9naliserait directement les valeurs exportatrices, qui repr\u00e9sentent une part importante de l\u2019indice.<\/p>\n\n
Il ne s\u2019agit pas d\u2019un signal pour se positionner massivement \u00e0 la baisse sur l\u2019ensemble du march\u00e9, le sentiment domestique pouvant encore apporter un soutien. En revanche, nous devons y voir un moment opportun pour r\u00e9duire le risque global et ajouter des couvertures. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es hebdomadaires de flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.<\/p>\n\n\n\n