USD\/JPY a inscrit de nouveaux plus hauts in\u00e9dits depuis plusieurs d\u00e9cennies au-del\u00e0 de 162,00, et ce m\u00eame apr\u00e8s le rel\u00e8vement du taux directeur de la Banque du Japon \u00e0 1 % le mois dernier. Le mouvement laisse un \u00e9cart substantiel : environ 275 points de base s\u00e9parent encore le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de celui de la BoJ, et la Fed a conserv\u00e9 un ton restrictif. Les autorit\u00e9s japonaises ont durci le ton, tandis que le minist\u00e8re des Finances est associ\u00e9 \u00e0 une \u00ab ligne \u00bb implicite autour de 160,00 \u2014 un niveau d\u00e9j\u00e0 li\u00e9 par le pass\u00e9 \u00e0 des actions officielles, sans toutefois avoir \u00e9t\u00e9 explicitement ent\u00e9rin\u00e9.<\/p>\n
Le risque d\u2019intervention augmente \u00e0 mesure que la paire se rapproche de 163,00 puis 164,00, m\u00eame si les \u00e9pisodes pass\u00e9s sugg\u00e8rent que les achats de yen ne provoquent souvent qu\u2019un repli de courte dur\u00e9e. L\u2019attention se tourne vers les statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) jeudi \u00e0 12h30 GMT, avanc\u00e9es en raison du jour f\u00e9ri\u00e9 de l\u2019Independence Day. Le consensus ressort \u00e0 110 000 apr\u00e8s 172 000 pr\u00e9c\u00e9demment, avec un taux de ch\u00f4mage attendu \u00e0 4,3 %. Le support se situe autour de 160,00, o\u00f9 passe \u00e9galement l\u2019EMA 50 jours, puis \u00e0 158,50. Les indicateurs de momentum montrent un Stoch RSI en zone de surachat, tandis que le biais de fond demeure haussier tant qu\u2019il n\u2019y a pas de cl\u00f4ture quotidienne sous 160,00.<\/p>\n
L\u2019\u00e9norme \u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon reste le principal moteur de ce march\u00e9. M\u00eame apr\u00e8s la r\u00e9cente hausse de la Banque du Japon, le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure sup\u00e9rieur d\u2019environ 2,75 %, ce qui rend la strat\u00e9gie de carry trade \u2014 emprunter en yen pour acheter du dollar \u2014 extr\u00eamement profitable. Nous ne voyons pas de fin \u00e0 cette dynamique tant que cette arithm\u00e9tique fondamentale ne se modifie pas de fa\u00e7on significative.<\/p>\n
Le rapport NFP du jour constitue le point d\u2019attention imm\u00e9diat, d\u2019autant que les donn\u00e9es de l\u2019emploi priv\u00e9 publi\u00e9es cette semaine se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es d\u00e9cevantes, alimentant l\u2019incertitude. Les attentes du consensus sont modestes \u00e0 110 000 cr\u00e9ations de postes ; une publication inf\u00e9rieure pourrait peser sur le dollar et offrir un r\u00e9pit temporaire au yen. \u00c0 l\u2019inverse, un chiffre solide renforcerait l\u2019avantage de rendement du dollar et pourrait propulser USD\/JPY vers de nouveaux sommets, mettant les autorit\u00e9s japonaises au d\u00e9fi de r\u00e9agir.<\/p>\n
Il convient de consid\u00e9rer la menace d\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances comme une source de volatilit\u00e9, et non comme un signal de retournement de tendance. Le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) lors des interventions d\u2019avril et mai 2024, ce qui n\u2019a r\u00e9ussi qu\u2019\u00e0 faire bri\u00e8vement reculer la paire de 160 \u00e0 155 avant la reprise de la tendance haussi\u00e8re. Une intervention aujourd\u2019hui provoquerait probablement une chute brutale, que nous verrions plut\u00f4t comme une meilleure opportunit\u00e9 de se repositionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que le recours aux options pour construire des spreads haussiers (bull call spreads) constitue une approche prudente. Cela permet de profiter d\u2019une poursuite de la hausse progressive vers 163,00 et 164,00 tout en encadrant le risque. C\u2019est essentiel dans un march\u00e9 o\u00f9 une baisse soudaine de plusieurs yens li\u00e9e \u00e0 une intervention peut survenir \u00e0 tout moment.<\/p>\n
Pour prot\u00e9ger des positions acheteuses existantes, nous devrions envisager l\u2019achat de puts de courte maturit\u00e9, surtout \u00e0 mesure que la paire inscrit de nouveaux plus hauts. Ces puts jouent le r\u00f4le d\u2019une assurance contre une chute brutale d\u00e9clench\u00e9e par une action officielle, permettant de couvrir le risque de baisse sans sortir de la tendance haussi\u00e8re principale. Le co\u00fbt de ces options est une d\u00e9pense n\u00e9cessaire pour rester expos\u00e9 \u00e0 un trade rentable mais dangereux.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019incertitude entourant la publication NFP du jour, un straddle acheteur peut \u00eatre efficace pour les op\u00e9rateurs qui anticipent un mouvement important sans en conna\u00eetre la direction. Il s\u2019agit d\u2019acheter simultan\u00e9ment une option d\u2019achat et une option de vente au m\u00eame prix d\u2019exercice, afin de tirer parti d\u2019un pic de volatilit\u00e9 que le chiffre de l\u2019emploi surprenne fortement \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse. C\u2019est une strat\u00e9gie purement centr\u00e9e sur l\u2019\u00e9v\u00e9nement et le choc potentiel de march\u00e9.<\/p>\n
Notre approche consiste \u00e0 utiliser le niveau de 160,00 comme pivot cl\u00e9. Tant que nous restons au-dessus, le sc\u00e9nario demeure haussier ; une rupture nette sous ce seuil \u2014 probablement provoqu\u00e9e par une intervention \u2014 signalerait la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9\u00e9valuer notre biais haussier. D\u2019ici l\u00e0, tout repli vers cette zone constitue une opportunit\u00e9 d\u2019accumuler des positions de plus long terme, aliment\u00e9es par la force la plus puissante sur le march\u00e9 des changes : le diff\u00e9rentiel de taux.<\/p>\n\n\n\n