Les analystes du secteur priv\u00e9 interrog\u00e9s par la Banque du Mexique ont abaiss\u00e9 leurs pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 fin 2026, tout en laissant leur sc\u00e9nario de croissance globalement inchang\u00e9 et en ajustant marginalement leurs projections pour le peso et les taux. L\u2019inflation globale est d\u00e9sormais attendue \u00e0 4,20%, contre 4,35% lors de l\u2019enqu\u00eate pr\u00e9c\u00e9dente, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est estim\u00e9e \u00e0 4,18% contre 4,22% auparavant. La cible d\u2019inflation reste fix\u00e9e \u00e0 3%, point m\u00e9dian d\u2019une bande de tol\u00e9rance de 2% \u00e0 4% dans le cadre du mandat de Banxico visant \u00e0 pr\u00e9server le pouvoir d\u2019achat du peso mexicain (MXN).<\/p>\n
Sur l\u2019activit\u00e9, la croissance du PIB est pr\u00e9vue \u00e0 1,10% cette ann\u00e9e, inchang\u00e9e, et la projection pour 2027 demeure \u00e9galement stable \u00e0 1,80%. Le taux de change USD\/MXN est attendu \u00e0 17,95 en cl\u00f4ture cette ann\u00e9e, contre 17,85 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que la pr\u00e9vision pour 2027 est inchang\u00e9e \u00e0 18,50. Le taux interbancaire est projet\u00e9 \u00e0 6,50% jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et en 2027. Banxico conduit sa politique mon\u00e9taire principalement via les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et se r\u00e9unit huit fois par an, g\u00e9n\u00e9ralement environ une semaine apr\u00e8s la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed).<\/p>\n
Sur la base de la derni\u00e8re enqu\u00eate aupr\u00e8s des analystes du d\u00e9but juillet 2026, nous voyons une trajectoire claire pour le peso mexicain au cours des six prochains mois. Le consensus table sur une d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle, avec un taux de change USD\/MXN attendu en hausse depuis son niveau actuel autour de 17,50 jusqu\u2019\u00e0 17,95 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Ce sc\u00e9nario est fa\u00e7onn\u00e9 par des anticipations de croissance \u00e9conomique atone, maintenue \u00e0 seulement 1,10% pour 2026.<\/p>\n
Le facteur cl\u00e9, selon nous, est la politique de taux de la Banque du Mexique, d\u00e9sormais anticip\u00e9e stable \u00e0 6,50% pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Si ce niveau procure un avantage de rendement significatif par rapport au taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, \u00e0 3,75%, l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (carry trade) est \u00e9rod\u00e9 par la d\u00e9pr\u00e9ciation attendue de la devise. Les donn\u00e9es disponibles en ligne montrent que, si l\u2019\u00e9cart de taux actuel de 2,75% est historiquement \u00e9lev\u00e9, il ne suffit pas \u00e0 emp\u00eacher un l\u00e9ger affaiblissement du peso lorsque les perspectives de croissance sont peu favorables.<\/p>\n
Au vu de cette pr\u00e9vision d\u2019un glissement lent et r\u00e9gulier du peso, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des strat\u00e9gies sur options qui profitent de ce mouvement mesur\u00e9. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/MXN avec un prix d\u2019exercice proche de 18,00 et une \u00e9ch\u00e9ance au quatri\u00e8me trimestre 2026. Cela permet de tirer parti de la d\u00e9pr\u00e9ciation attendue tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n
Historiquement, le peso a connu des pics marqu\u00e9s de volatilit\u00e9, comme lors du cycle \u00e9lectoral de 2024, lorsque l\u2019USD\/MXN a bri\u00e8vement atteint 19,00. Toutefois, la stabilit\u00e9 attendue des taux sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite pourrait rester contenue dans les prochaines semaines, rendant les positions acheteuses d\u2019options relativement peu co\u00fbteuses. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement le risque d\u2019un mouvement plus rapide vers le seuil de 18,00.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques sous-jacentes confortent cette prudence sur le peso. Si la pr\u00e9vision d\u2019inflation globale a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la baisse \u00e0 4,20%, elle demeure au-dessus de la fourchette cible de 2-4% de Banxico, ce qui emp\u00eache la banque centrale d\u2019envisager des baisses de taux. Cette combinaison d\u2019une inflation tenace, d\u2019un PIB stagnant et d\u2019un taux directeur stable mais non orient\u00e9 \u00e0 la hausse cr\u00e9e un environnement propice \u00e0 une devise plus faible.<\/p>\n\n\n\n