Le peso mexicain s\u2019est affaibli face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme, alors que le regain de doutes sur l\u2019avenir de l\u2019Accord \u00c9tats-Unis\u2013Mexique\u2013Canada (AEUMC, ou USMCA) a fait remonter la prime de risque li\u00e9e au commerce. Le USD\/MXN s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 17,55, en hausse de 0,37%, apr\u00e8s avoir rebondi d\u2019environ 17,49. Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 ne pas vouloir prolonger l\u2019AEUMC, tandis que le repr\u00e9sentant am\u00e9ricain au Commerce, Jamieson Greer, a indiqu\u00e9 qu\u2019il fallait davantage de temps pour traiter certains sujets. Le ministre mexicain de l\u2019\u00c9conomie, Marcelo Ebrard, a affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis avaient choisi de ne pas prolonger l\u2019accord et qu\u2019il ferait l\u2019objet d\u2019un examen annuel pendant 10 ans. La pr\u00e9sidente Claudia Sheinbaum a envoy\u00e9 une lettre demandant la prolongation de la zone de libre-\u00e9change, vieille de 32 ans, pour 16 ans, sous r\u00e9serve de l\u2019accord des trois pays. <\/p>\n
L\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Mexique est remont\u00e9 \u00e0 51,3 en juin, contre 49,6 en mai. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a augment\u00e9 de 98 000 en juin, apr\u00e8s 122 000 en mai, pour une pr\u00e9vision de 113 000. Les suppressions d\u2019emplois Challenger ont recul\u00e9 de 53%, de 97 006 \u00e0 45 849, tandis que les employeurs ont annonc\u00e9 443 604 suppressions de postes, soit 40% de moins qu\u2019il y a un an. L\u2019ISM manufacturier a gliss\u00e9 \u00e0 53,3, contre 54 attendu, et l\u2019indice des prix pay\u00e9s s\u2019est d\u00e9tendu \u00e0 73, contre 82,1, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur les chiffres de l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n
Le regain d\u2019incertitude autour de l\u2019accord commercial AEUMC nous conduit \u00e0 int\u00e9grer une prime de risque sur le peso mexicain. Pendant des semaines, le carry trade a \u00e9t\u00e9 rentable, mais le risque politique est d\u00e9sormais le facteur dominant, tirant la paire USD\/MXN vers 17,55. Cela change la donne pour nos positions \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous nous \u00e9tions habitu\u00e9s \u00e0 l\u2019avantage de rendement li\u00e9 au taux directeur de Banxico, rest\u00e9 proche de 11%, quand celui de la Fed se situe plut\u00f4t autour de 5,5%. Mais ce coussin est d\u00e9sormais mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve. L\u2019anxi\u00e9t\u00e9 autour de l\u2019accord commercial fournit un motif au d\u00e9nouement des importantes positions sp\u00e9culatives longues sur le peso. Nous suivons de pr\u00e8s les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC afin de d\u00e9tecter les signes d\u2019une poursuite de l\u2019exode hors de l\u2019un des trades les plus \u00ab bond\u00e9s \u00bb du march\u00e9.<\/p>\n
La r\u00e9vision programm\u00e9e de l\u2019AEUMC en 2026 \u00e9tait toujours dans les radars, mais ces nouveaux commentaires politiques rendent le risque imm\u00e9diat. Nous consid\u00e9rons cela comme un changement structurel plut\u00f4t que comme un bruit passager. Cela rappelle le pic de volatilit\u00e9 observ\u00e9 apr\u00e8s les \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales mexicaines de juin 2024, qui avait montr\u00e9 \u00e0 quelle vitesse le peso peut d\u00e9crocher lorsque les pr\u00e9occupations politiques prennent le pas sur les fondamentaux \u00e9conomiques.<\/p>\n
Compte tenu de cette mont\u00e9e de l\u2019incertitude, nous achetons une protection \u00e0 la baisse sur le peso via des options. L\u2019achat de calls USD\/MXN ou, plus simplement, de puts MXN, permet de couvrir notre exposition ou de sp\u00e9culer sur une nouvelle faiblesse. La volatilit\u00e9 implicite est en hausse ; structurer ces positions en spreads d\u00e9bit pourrait donc constituer une mani\u00e8re plus efficiente en capital de se positionner sur une hausse de la paire.<\/p>\n
La publication \u00e0 venir des Nonfarm Payrolls am\u00e9ricains constitue d\u00e9sormais un catalyseur cl\u00e9. Un chiffre de l\u2019emploi solide renforcerait les paris sur une nouvelle hausse de taux de la Fed, r\u00e9duisant davantage l\u2019avantage de taux du peso et poussant probablement le USD\/MXN au-del\u00e0 de r\u00e9sistances importantes. Cela pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le d\u00e9nouement du carry trade et propulser la paire plus haut.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, nous surveillons de pr\u00e8s le niveau de 17,62. Une cassure durable au-dessus de cette ligne de tendance confirmerait une sortie haussi\u00e8re et signalerait de nouveaux gains, nous incitant \u00e0 renforcer nos positions longues en USD. \u00c0 l\u2019inverse, un \u00e9chec sous ce seuil pourrait conduire la paire \u00e0 consolider vers le support de la moyenne mobile \u00e0 50 jours, autour de 17,36.<\/p>\n\n\n\n