USD\/JPY \u00e9voluait autour de 162,50 mercredi, avec un yen stable pr\u00e8s de son plus bas niveau en 40 ans, alors que les march\u00e9s dig\u00e9raient des statistiques am\u00e9ricaines contrast\u00e9es et la pression persistante sur la devise japonaise. L\u2019indice ISM manufacturier am\u00e9ricain a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 53,3 en juin contre 54 en mai, en de\u00e7\u00e0 des attentes d\u2019une stabilit\u00e9, tout en restant au-dessus de 50, signalant une expansion continue. Les nouvelles commandes se sont tass\u00e9es \u00e0 56 et, signe d\u2019un ralentissement de la dynamique des co\u00fbts, l\u2019indice des prix pay\u00e9s est tomb\u00e9 \u00e0 73 contre 82,1.<\/p>\n
La vigueur initiale du dollar s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e apr\u00e8s le rapport ADP sur l\u2019emploi, qui a montr\u00e9 une hausse des cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9s de 98 000 en juin, sous les 113 000 attendus et apr\u00e8s 122 000 en mai, renfor\u00e7ant la prudence avant les chiffres officiels des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) jeudi. Au Japon, l\u2019indice Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res pour le T2 a atteint un plus haut de huit ans, tandis que les anticipations d\u2019inflation des entreprises sont rest\u00e9es au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Banque du Japon. Sur les graphiques, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait \u00e0 162,49, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 20 p\u00e9riodes \u00e0 162,21 et de la SMA \u00e0 100 p\u00e9riodes \u00e0 161,16, avec un RSI proche de 63 ; les r\u00e9sistances se situaient \u00e0 162,57 et 162,77, tandis que des supports \u00e9taient identifi\u00e9s \u00e0 162,41, 162,29, 162,21 et 161,16.<\/p>\n
Le march\u00e9 reste sous tension, le taux de change dollar\/yen s\u2019attardant pr\u00e8s de 162,50. Le rapport ADP d\u00e9cevant publi\u00e9 hier, n\u2019affichant que 98 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9s contre 113 000 attendues, incite \u00e0 la prudence avant les chiffres officiels des NFP demain. Un chiffre faible pourrait peser sur le dollar, en renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus tard cette ann\u00e9e, les march\u00e9s de futures int\u00e9grant d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 60% d\u2019une baisse d\u2019ici septembre.<\/p>\n
Nous estimons que le risque d\u2019une intervention directe du minist\u00e8re japonais des Finances est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 ces niveaux. L\u2019historique montre que les autorit\u00e9s japonaises peuvent agir de fa\u00e7on d\u00e9termin\u00e9e pour d\u00e9fendre le yen, comme lors des interventions de plusieurs milliards de dollars au printemps 2024, lorsque le taux a franchi 160 pour la premi\u00e8re fois. Dans ce contexte, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY est actuellement tr\u00e8s co\u00fbteux et risqu\u00e9.<\/p>\n
Nous examinons des strat\u00e9gies sur options afin de g\u00e9rer ce risque bilat\u00e9ral. La volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 une semaine a bondi au-del\u00e0 de 12% avant la publication des NFP, illustrant la nervosit\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY offre un moyen \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter soit d\u2019un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain nettement plus faible que pr\u00e9vu, soit d\u2019une annonce soudaine d\u2019intervention.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des catalyseurs imm\u00e9diats, nous observons une \u00e9volution graduelle des fondamentaux susceptible de favoriser le yen \u00e0 moyen terme. La solidit\u00e9 du Tankan manufacturier et des anticipations d\u2019inflation restant au-dessus de 2% confortent l\u2019id\u00e9e que la Banque du Japon poursuivra la normalisation de sa politique mon\u00e9taire. Nous anticipons une nouvelle petite hausse de taux de la BoJ avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui devrait constituer un plancher pour le yen.<\/p>\n
Le maintien de la paire au-dessus de sa moyenne mobile autour de 162,21 indique que la tendance de court terme demeure haussi\u00e8re, mais la conviction s\u2019\u00e9rode nettement. Nous \u00e9vitons de vendre des calls nus en raison de la dynamique sous-jacente encore robuste, tout en restant prudents quant \u00e0 un achat au comptant \u00e0 ces niveaux. Une cassure nette sous 162,00 pourrait d\u00e9clencher un repli rapide, rendant des puts de protection ou des spreads de puts attrayants pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n