Le WTI a prolong\u00e9 son repli mercredi, l\u2019am\u00e9lioration des flux de brut \u00e0 travers le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ramenant les prix vers leurs niveaux d\u2019avant-conflit, ce qui a \u00e9clips\u00e9 les nouvelles donn\u00e9es sur les stocks am\u00e9ricains. Le contrat s\u2019\u00e9changeait autour de 68,13 dollars le baril, en baisse de pr\u00e8s de 2,60% sur la s\u00e9ance, alors que le march\u00e9 r\u00e9duisait la prime de risque g\u00e9opolitique int\u00e9gr\u00e9e durant la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de l\u2019Energy Information Administration (EIA) ont montr\u00e9 que les stocks commerciaux de brut ont diminu\u00e9 de 3,775 millions de barils sur la semaine close le 26 juin, dixi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Le recul est inf\u00e9rieur aux attentes, qui tablaient sur une diminution de 5,1 millions de barils, et fait suite \u00e0 une baisse de 6,088 millions de barils la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, tandis que les stocks ont touch\u00e9 leur plus bas niveau depuis septembre 2018. Les n\u00e9gociations entre T\u00e9h\u00e9ran et Washington restent au point mort, sur fond de d\u00e9saccords portant sur les inspections du programme nucl\u00e9aire iranien et le contr\u00f4le d\u2019Ormuz, notamment la volont\u00e9 de l\u2019Iran d\u2019instaurer des p\u00e9ages de transit face \u00e0 l\u2019exigence am\u00e9ricaine de libre passage. Par ailleurs, Reuters a rapport\u00e9 que l\u2019OPEP+ devrait approuver dimanche une nouvelle hausse de l\u2019offre, des sources \u00e9voquant une augmentation d\u2019environ 188.000 barils par jour en ao\u00fbt, dans le sillage de celles de juin et juillet.<\/p>\n\n
Au regard du sentiment actuel, nous estimons que la trajectoire la plus probable du West Texas Intermediate est orient\u00e9e \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines. La combinaison du r\u00e9tablissement des flux de brut via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et d\u2019une hausse d\u2019offre attendue de l\u2019OPEP+ constitue un frein notable. Cela sugg\u00e8re que la prime de risque g\u00e9opolitique qui avait propuls\u00e9 les prix est d\u00e9sormais en grande partie dissip\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en privil\u00e9giant des options de vente (puts) afin de tirer parti d\u2019un possible repli vers le milieu des 60 dollars. En particulier, les contrats d\u2019ao\u00fbt avec des prix d\u2019exercice autour de 65 dollars nous paraissent attractifs, cette \u00e9ch\u00e9ance laissant au march\u00e9 le temps d\u2019int\u00e9gralement int\u00e9grer l\u2019issue de la r\u00e9union de l\u2019OPEP+ ce week-end. Une mont\u00e9e progressive des positions vendeuses sur les futures WTI, avec des stop-loss serr\u00e9s au-dessus de 70 dollars, fait \u00e9galement partie des strat\u00e9gies que nous mettons en \u0153uvre.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente action des prix \u2014 une baisse depuis plus de 85 dollars le baril au pic du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran le mois dernier \u2014 illustre \u00e0 quelle vitesse ce risque peut \u00eatre effac\u00e9 des cours. L\u2019augmentation attendue de 188.000 barils par jour de l\u2019OPEP+ est modeste, mais elle envoie au march\u00e9 le signal que l\u2019alliance se concentre sur la pr\u00e9vention d\u2019une surchauffe des prix. Historiquement, ce type d\u2019ajustement incr\u00e9mental s\u2019est montr\u00e9 efficace pour plafonner les phases de hausse.<\/p>\n\n
Cependant, l\u2019accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran reste fragile, ce qui signifie que la volatilit\u00e9 pourrait revenir de mani\u00e8re inattendue. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du brut de la CBOE (OVX), r\u00e9cemment proche de 38, demeure \u00e9lev\u00e9 par rapport \u00e0 ses moyennes historiques, signe que le march\u00e9 reste nerveux. Nous jugeons donc essentiel de se couvrir contre un retournement brutal en cas d\u2019\u00e9chec des n\u00e9gociations.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous achetons des options d\u2019achat (calls) bon march\u00e9, hors de la monnaie, en couverture de nos positions vendeuses. La mise en place de spreads baissiers via puts (bear put spreads) constitue une autre strat\u00e9gie que nous utilisons : elle limite le gain potentiel \u00e0 la hausse, mais offre un risque d\u00e9fini et r\u00e9duit si le prix s\u2019envole soudainement. Cela prot\u00e8ge notre capital face \u00e0 toute d\u00e9gradation de la dynamique diplomatique autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz.<\/p>\n\n
Nous relevons \u00e9galement que les donn\u00e9es favorables sur les stocks ne doivent pas \u00eatre totalement \u00e9cart\u00e9es, car elles indiquent un march\u00e9 physique tendu. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains sont tomb\u00e9s \u00e0 leur niveau le plus bas depuis fin 2018, p\u00e9riode o\u00f9 ils se situaient r\u00e9guli\u00e8rement sous 420 millions de barils. Cette tension sous-jacente pourrait constituer un plancher et emp\u00eacher un d\u00e9crochage complet des prix sous le bas des 60 dollars.<\/p>\n\n\n\n