Le Dow Jones Industrial Average a inscrit un nouveau sommet mercredi, touchant 52\u202f500 apr\u00e8s avoir rebondi de la correction d\u2019avril, mais la composition de l\u2019indice a chang\u00e9. Le 29 juin, Alphabet a remplac\u00e9 Verizon et, comme le Dow est pond\u00e9r\u00e9 par le prix, un titre proche de 350\u202f$ p\u00e8se d\u00e9sormais bien davantage qu\u2019un titre inf\u00e9rieur \u00e0 50\u202f$. Ce changement accro\u00eet l\u2019exposition de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence aux th\u00e9matiques IA et cloud, avec d\u00e9sormais cinq des \u00ab\u202fMagnificent Seven\u202f\u00bb repr\u00e9sent\u00e9es, permettant \u00e0 la moyenne de progresser m\u00eame alors que les leaders des semi-conducteurs \u00e9taient vendus.<\/p>\n
Le r\u00e9\u00e9quilibrage de fin de trimestre a \u00e9galement soutenu les cours, via des flux m\u00e9caniques favorisant les rotations alors que les secteurs divergeaient, m\u00eame si mercredi marquait aussi le premier jour du nouveau mois. Les statistiques ont \u00e9t\u00e9 orient\u00e9es \u00e0 la baisse\u202f: l\u2019ADP des cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le priv\u00e9 est ressorti \u00e0 +98\u202f000 en juin, contre +110\u202f000 attendus et +122\u202f000 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019ISM manufacturier a reflu\u00e9 \u00e0 53,3 contre 54. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur le rapport NFP jeudi \u00e0 12h30 GMT, avanc\u00e9 en raison du jour f\u00e9ri\u00e9 du 4 juillet, avec un consensus autour de +110\u202f000 contre +172\u202f000, une progression des salaires d\u2019environ 3,5% en glissement annuel et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3%, alors que la Fed r\u00e9p\u00e8te que l\u2019inflation demeure trop \u00e9lev\u00e9e. Les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s \u00e9taient 53\u202f000 et 52\u202f550 au-dessus, avec des supports \u00e0 52\u202f000, 51\u202f500 et 50\u202f000, en parall\u00e8le d\u2019une hausse de plus de 16% depuis le point bas d\u2019avril.<\/p>\n
Nous abordons le nouveau record du Dow au-del\u00e0 de 52\u202f500 avec une grande prudence. L\u2019entr\u00e9e r\u00e9cente d\u2019Alphabet, un titre \u00e0 prix \u00e9lev\u00e9, signifie que les variations de l\u2019indice sont d\u00e9sormais fortement li\u00e9es \u00e0 quelques grandes valeurs technologiques et de l\u2019IA. Cela cr\u00e9e une situation o\u00f9 le Dow peut inscrire de nouveaux sommets m\u00eame lorsque la participation du march\u00e9 au sens large est faible, ce que nous avons observ\u00e9 lorsque les valeurs de semi-conducteurs \u00e9taient sous pression au moment o\u00f9 le record a \u00e9t\u00e9 atteint.<\/p>\n
Le rally a aussi \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9 par le r\u00e9\u00e9quilibrage de fin de trimestre, un flux m\u00e9canique susceptible de s\u2019inverser facilement maintenant que nous sommes en juillet. Historiquement, lorsqu\u2019un indice touche un record mais que la ligne Advance-Decline ne confirme pas ce nouveau sommet, cela signale des fondations fragiles. C\u2019est ce que nous constatons\u202f: le jour du nouveau record, pr\u00e8s de 40% des composants du Dow \u00e9taient en baisse, ce qui souligne le caract\u00e8re \u00e9troit de cette hausse.<\/p>\n
Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques ne plaident pas pour un positionnement franchement haussier. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9s de juin ont d\u00e9\u00e7u avec seulement 98\u202f000, et le dernier rapport JOLTS a montr\u00e9 des offres d\u2019emploi tombant \u00e0 leur plus bas niveau en trois ans. Cela dessine le tableau d\u2019un march\u00e9 du travail en ralentissement, sans effondrement, ce qui a peu de chances de forcer la main \u00e0 la Fed.<\/p>\n
Il ne faut pas s\u2019attendre \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale intervienne pour soutenir le march\u00e9. Avec la derni\u00e8re publication du Core PCE toujours \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,1%, nettement au-dessus de la cible de 2%, les responsables mon\u00e9taires restent focalis\u00e9s sur les prix. Une statistique faible demain a davantage de chances d\u2019\u00eatre per\u00e7ue comme une alerte sur la croissance que comme une raison pour la Fed d\u2019entamer des baisses de taux.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter une protection \u00e0 la baisse tant que la volatilit\u00e9 reste relativement bon march\u00e9. L\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) \u00e9volue actuellement pr\u00e8s d\u2019un point bas de 14, ce qui fait des options de vente (puts) sur l\u2019ETF DIA un moyen peu co\u00fbteux de couvrir des portefeuilles longs. Nous envisageons d\u2019acheter des puts ao\u00fbt avec des strikes autour de 51\u202f500 afin de se prot\u00e9ger contre un \u00e9ventuel d\u00e9crochage apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) de demain.<\/p>\n
Pour une strat\u00e9gie \u00e0 risque mieux d\u00e9fini, un bear put spread peut \u00eatre efficace. Il est possible d\u2019acheter un put strike 52\u202f000 et de vendre simultan\u00e9ment un put strike 51\u202f500 pour viser la premi\u00e8re grande zone de support mentionn\u00e9e. Cette strat\u00e9gie profite d\u2019un repli mod\u00e9r\u00e9 tout en limitant le co\u00fbt, ce qui est prudent compte tenu de la liquidit\u00e9 r\u00e9duite attendue lors de la s\u00e9ance \u00e9court\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dant le jour f\u00e9ri\u00e9.<\/p>\n\n\n\n