Lors du Forum de la BCE \u00e0 Sintra, le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a d\u00e9clar\u00e9 que les progr\u00e8s sur l\u2019inflation s\u2019\u00e9taient am\u00e9lior\u00e9s, les anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme et les risques inflationnistes s\u2019\u00e9tant att\u00e9nu\u00e9s ces derni\u00e8res semaines. Il a toutefois estim\u00e9 que les pressions sur les prix restaient trop \u00e9lev\u00e9es et a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que le retour de l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2% de la Fed constituait la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Il n\u2019a livr\u00e9 aucun nouvel \u00e9l\u00e9ment d\u2019orientation sur la trajectoire de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme, laissant la lecture dominante du march\u00e9 globalement inchang\u00e9e.<\/p>\n\n
Warsh a d\u00e9crit la situation du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain comme stable et a indiqu\u00e9 que les perspectives de croissance pourraient s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es. Il a \u00e9galement affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis sont bien plac\u00e9s pour tirer parti de l\u2019intelligence artificielle, tout en avertissant qu\u2019il est trop t\u00f4t pour d\u00e9terminer si l\u2019IA sera inflationniste ou d\u00e9sinflationniste. Sur la gouvernance, il a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed et pr\u00e9cis\u00e9 que l\u2019examen de son cadre de communication et de sa bo\u00eete \u00e0 outils de politique mon\u00e9taire se d\u00e9roulait comme pr\u00e9vu. Il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme principal instrument et a indiqu\u00e9 que tout ajustement futur du bilan serait men\u00e9 avec prudence et communiqu\u00e9 de fa\u00e7on claire.<\/p>\n\n
Compte tenu de la r\u00e9affirmation par le pr\u00e9sident de la Fed que l\u2019inflation est la priorit\u00e9, nous estimons que l\u2019environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb devrait perdurer encore un certain temps. Avec les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation Core PCE toujours proches d\u2019un tenace 2,8%, nettement au-dessus de la cible de 2%, les espoirs du march\u00e9 d\u2019une baisse de taux avant le quatri\u00e8me trimestre paraissent excessivement optimistes. Nous devrions donc envisager de vendre des options d\u2019achat hors la monnaie sur les contrats futures SOFR de septembre, une strat\u00e9gie qui profite si la Fed maintient les taux inchang\u00e9s, comme cela est sugg\u00e9r\u00e9.<\/p>\n\n
Ces commentaires n\u2019ont apport\u00e9 aucune surprise, ce qui devrait contribuer \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 court terme. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) \u00e9volue dans une fourchette relativement resserr\u00e9e entre 13 et 16, et cette posture pr\u00e9visible de la Fed a peu de chances de d\u00e9clencher un fort pic. Cet environnement rend la vente de prime attractive ; nous pouvons donc examiner des strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur le SPX, en pariant sur une \u00e9volution de l\u2019indice en range.<\/p>\n\n
L\u2019engagement de la Fed en faveur d\u2019une politique restrictive, surtout lorsque d\u2019autres banques centrales envisagent des baisses, devrait continuer de soutenir le dollar. L\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe rend la d\u00e9tention de dollars plus attractive, une dynamique susceptible de se prolonger durant l\u2019\u00e9t\u00e9. En cons\u00e9quence, nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options d\u2019achat sur des ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019indice du dollar comme UUP, afin de se positionner sur une poursuite de la fermet\u00e9 du billet vert face \u00e0 un panier de devises \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n\n
Si des taux \u00e9lev\u00e9s peuvent constituer un vent contraire pour les actions, la vision plus optimiste de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et la stabilit\u00e9 du march\u00e9 du travail offrent un socle solide. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a fait \u00e9tat d\u2019une nouvelle hausse robuste de 185 000 emplois, avec un taux de ch\u00f4mage maintenu \u00e0 un faible 4,0%, confortant l\u2019id\u00e9e qu\u2019une r\u00e9cession profonde n\u2019est pas imminente. Cela plaide pour une posture neutre sur les actions, rendant pertinentes des strat\u00e9gies comme les iron condors sur le Nasdaq 100 afin de tirer parti d\u2019une \u00e9volution des cours sans tendance marqu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n