EUR\/USD a r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une partie de sa baisse initiale mercredi, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles et des commentaires du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, qui ont pes\u00e9 sur le dollar. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 1,1387, en hausse par rapport \u00e0 un plus bas intrajournalier de 1,1361, tout en affichant encore un repli d\u2019environ 0,30% sur la s\u00e9ance. Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra, Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que la Fed ne fournirait pas d\u2019orientation prospective (forward guidance) et a ajout\u00e9 que les risques inflationnistes s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s, tout en r\u00e9affirmant l\u2019objectif de restaurer la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 une variation de l\u2019emploi ADP \u00e0 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 en mai, tandis que l\u2019ISM manufacturier a recul\u00e9 \u00e0 53,3 apr\u00e8s 54, sous les anticipations de 54. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est repli\u00e9 vers 101,34 apr\u00e8s un pic intrajournalier \u00e0 101,59. Les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 67% d\u2019une hausse de taux en septembre selon le CME FedWatch Tool, l\u2019attention se tournant vers les Nonfarm Payrolls (NFP) de jeudi. Plus t\u00f4t, une inflation plus faible en zone euro a temp\u00e9r\u00e9 les attentes d\u2019un nouveau rel\u00e8vement des taux de la BCE, et la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a estim\u00e9 que les risques \u00e9taient plus largement \u00e9quilibr\u00e9s et que la r\u00e9gion n\u2019\u00e9tait pas en stagflation, tout en indiquant que la BCE prendrait des mesures pour contenir l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent fl\u00e9chissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines, comme le rapport ADP de juin ne faisant \u00e9tat que de 98 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9, offre une opportunit\u00e9 de trading. Nous y voyons un premier signal indiquant que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ralentit plus vite que ne le sugg\u00e8rent les d\u00e9clarations publiques de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette divergence entre un discours restrictif et des donn\u00e9es qui se d\u00e9gradent cr\u00e9e une tension que nous pouvons exploiter.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 semble s\u2019accrocher \u00e0 la fermet\u00e9 de la Fed face \u00e0 l\u2019inflation, mais nous jugeons les donn\u00e9es r\u00e9centes plus d\u00e9terminantes. Pour m\u00e9moire, l\u2019indice des prix PCE sous-jacent, la mesure d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed, est retomb\u00e9 \u00e0 un rythme annuel de 2,8% en mai 2026, son plus bas niveau depuis plus de deux ans. Cela conforte l\u2019id\u00e9e que les risques inflationnistes se sont effectivement r\u00e9duits, rendant la politique restrictive de la Fed moins justifiable si le march\u00e9 du travail commence lui aussi \u00e0 faiblir.<\/p>\n\n
Alors que les march\u00e9s valorisent une probabilit\u00e9 de 67% d\u2019une hausse des taux en septembre, nous estimons ce sc\u00e9nario surestim\u00e9. Cela rappelle des cycles pass\u00e9s o\u00f9 la Fed a maintenu un ton restrictif jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es imposent un changement de cap. Nous devons donc nous positionner en vue d\u2019un possible r\u00e9ajustement des anticipations de taux au cours des prochaines semaines, ce qui p\u00e8serait fortement sur le dollar.<\/p>\n\n
Compte tenu de la forte incertitude \u00e0 la veille de la publication des Nonfarm Payrolls de demain, nous choisissons d\u2019acheter de la volatilit\u00e9. Nous envisageons l\u2019achat de straddles de court terme sur l\u2019EUR\/USD, qui profiteraient d\u2019un mouvement significatif du prix dans un sens comme dans l\u2019autre apr\u00e8s la publication. Un chiffre des NFP inf\u00e9rieur \u00e0 120 000 confirmerait probablement la nouvelle tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement et provoquerait une baisse marqu\u00e9e du dollar.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, le potentiel de hausse de l\u2019euro est limit\u00e9 par sa propre conjoncture. De r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat ont montr\u00e9 que l\u2019inflation globale en zone euro a recul\u00e9 \u00e0 2,4% en juin, r\u00e9duisant les attentes de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cela implique que notre strat\u00e9gie doit davantage se concentrer sur une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar que sur une force intrins\u00e8que de l\u2019euro.<\/p>\n\n
Par cons\u00e9quent, si le rapport NFP de demain confirme un assouplissement du march\u00e9 du travail, nous renforcerons nos positions vendeuses sur le dollar. Concr\u00e8tement, nous chercherons \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD hors de la monnaie, avec une \u00e9ch\u00e9ance en septembre 2026. Cela nous donne une exposition \u00e0 un potentiel repli du dollar jusqu\u2019\u00e0 la prochaine r\u00e9union cl\u00e9 de la Fed.<\/p>\n\n\n\n