L\u2019or est repass\u00e9 au-dessus de 4 000 dollars mercredi, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant d\u00e9tendu apr\u00e8s des d\u00e9clarations du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, et des statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9cevantes. Le XAU\/USD \u00e9voluait autour de 4 097 dollars, rebondissant apr\u00e8s un plus bas de sept mois \u00e0 3 941 dollars touch\u00e9 mardi, m\u00eame si les anticipations d\u2019une politique mon\u00e9taire plus restrictive continuaient de limiter les gains. En marge du Forum de la BCE \u00e0 Sintra, Warsh a indiqu\u00e9 que la Fed ne fournirait pas de \u00ab forward guidance \u00bb et a ajout\u00e9 que les risques d\u2019inflation ont recul\u00e9. Selon l\u2019ADP, les cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le priv\u00e9 ont atteint 98 000 en juin, contre 113 000 attendues et 122 000 en mai, tandis que l\u2019ISM manufacturier a recul\u00e9 \u00e0 53,3 contre 54,0, sous un consensus \u00e0 54,0 ; les march\u00e9s se tournent d\u00e9sormais vers le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) publi\u00e9 jeudi.<\/p>\n
Le m\u00e9tal enregistre sa plus forte baisse trimestrielle depuis 2013 et s\u2019\u00e9change environ 28 % sous son pic de janvier proche de 5 600 dollars, apr\u00e8s deux ann\u00e9es de hausse ayant notamment inclus un gain de 67 % en 2025. Les anticipations de taux ont bascul\u00e9 apr\u00e8s un choc d\u2019inflation li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, attribu\u00e9 \u00e0 la guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui a port\u00e9 l\u2019inflation \u00e0 plus du double de l\u2019objectif de 2 % de la Fed, le CME FedWatch indiquant une probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse des taux en septembre. La demande physique s\u2019est \u00e9galement affaiblie : l\u2019IBJA a indiqu\u00e9 que les m\u00e9nages indiens ont vendu pr\u00e8s de 50 tonnes d\u2019or ancien entre avril et juin, en hausse de 43 % sur un an, tandis que l\u2019Inde a relev\u00e9 en mai les droits de douane \u00e0 15 % contre 6 %. Parmi les niveaux techniques cit\u00e9s figurent la moyenne mobile \u00e0 20 jours (SMA) autour de 4 184 dollars, des supports vers 3 926 et 3 800 dollars, et des r\u00e9sistances \u00e0 4 184,59, 4 300 et environ 4 442 dollars ; le RSI se situe pr\u00e8s de 40 et le MACD reste n\u00e9gatif. Des donn\u00e9es du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajout\u00e9 1 136 tonnes, pour une valeur d\u2019environ 70 milliards de dollars, en 2022.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons ce rebond au-dessus de 4 000 dollars comme une opportunit\u00e9 potentielle de se positionner pour une poursuite de la faiblesse. Si les commentaires du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, sur la baisse des risques inflationnistes ont apport\u00e9 un soutien temporaire, le sentiment de march\u00e9 reste globalement orient\u00e9 vers une hausse des taux. L\u2019outil CME FedWatch affiche toujours une probabilit\u00e9 d\u2019environ deux tiers d\u2019un rel\u00e8vement d\u2019ici septembre, ce qui plafonne toute reprise significative de l\u2019or.<\/p>\n
Tous les regards sont tourn\u00e9s vers le rapport NFP attendu ce jeudi 2 juillet. Les \u00e9conomistes interrog\u00e9s par Reuters anticipent 130 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois ; un chiffre nettement sup\u00e9rieur consoliderait vraisemblablement les anticipations de hausse des taux de la Fed et pourrait peser sur l\u2019or. \u00c0 l\u2019inverse, un rapport nettement plus faible remettrait en cause le sc\u00e9nario restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) et prolongerait le rally en cours.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice sous le support de 3 926 dollars. La volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019or, mesur\u00e9e par l\u2019indice GVZ, est remont\u00e9e \u00e0 18,5 \u00e0 l\u2019approche des chiffres sur l\u2019emploi, refl\u00e9tant l\u2019anticipation d\u2019un mouvement marqu\u00e9. Une cassure sous ce support pourrait rapidement viser un plancher plus important autour de 3 800 dollars, un niveau plus observ\u00e9 depuis fin 2025.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, si les chiffres de l\u2019emploi ressortent faibles, un mouvement de \u00ab squeeze \u00bb vers la zone de r\u00e9sistance des 4 184 dollars n\u2019est pas \u00e0 exclure. Nous pourrions utiliser ce rebond pour vendre des spreads d\u2019options d\u2019achat (call spreads), une strat\u00e9gie profitable si l\u2019or \u00e9choue \u00e0 franchir des r\u00e9sistances cl\u00e9s comme 4 300 dollars. Cette approche permet de tirer parti d\u2019un essoufflement du rally sans s\u2019exposer \u00e0 un risque illimit\u00e9.<\/p>\n
Le moteur fondamental demeure l\u2019inflation, avec un dernier PCE core ressorti \u00e0 4,3 %, bien au-dessus de la cible de la Fed. La situation rappelle le \u00ab taper tantrum \u00bb de 2013, lorsque des anticipations de resserrement de la Fed avaient aussi entra\u00een\u00e9 une forte correction de l\u2019or apr\u00e8s un cycle haussier pluriannuel. Si nous suivons les discussions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran \u00e0 Doha, l\u2019absence de communication directe sugg\u00e8re qu\u2019un catalyseur g\u00e9opolitique majeur n\u2019est pas imminent.<\/p>\n\n\n\n