L\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re aux \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 73 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes de march\u00e9 fix\u00e9es \u00e0 79. Cette statistique indique que les pressions sur les co\u00fbts des intrants persistent dans le secteur manufacturier, mais \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui anticip\u00e9 par les analystes.<\/p>\n\n
\u00c0 73, l\u2019indicateur demeure \u00e9lev\u00e9 en niveau absolu, malgr\u00e9 un chiffre inf\u00e9rieur au consensus. Le r\u00e9sultat de juin sugg\u00e8re que les conditions de prix pour les industriels ont \u00e9t\u00e9 moins tendues que pr\u00e9vu, au regard de l\u2019\u00e9cart avec l\u2019estimation de 79.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons les derniers chiffres de l\u2019ISM \u00ab prix pay\u00e9s \u00bb comme un signal important indiquant que les pressions inflationnistes se mod\u00e8rent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. Cette publication, inf\u00e9rieure aux attentes \u00e0 73, sugg\u00e8re que le co\u00fbt des mati\u00e8res premi\u00e8res pour les industriels n\u2019augmente pas aussi vite. Cela r\u00e9duit directement la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour poursuivre une politique de rel\u00e8vement des taux agressive.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous ajustons notre vision de la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Nous anticipons que le march\u00e9 commencera \u00e0 r\u00e9duire la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre, que les derni\u00e8res donn\u00e9es du CME FedWatch situaient \u00e0 plus de 60 %. En cons\u00e9quence, nous privil\u00e9gions des positions longues sur les futures SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre, en faisant le pari que la courbe \u00e0 terme est actuellement trop pentue.<\/p>\n\n
La perspective d\u2019une Fed moins restrictive constitue un soutien pour les actions, en particulier pour les valeurs de croissance sensibles aux taux. Nous avons observ\u00e9 un rebond imm\u00e9diat de 0,8 % des futures Nasdaq 100 dans les minutes ayant suivi la publication de l\u2019ISM. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019ETF QQQ, avec une \u00e9ch\u00e9ance en ao\u00fbt, offre un profil rendement\/risque attractif.<\/p>\n\n
Une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus lisible devrait r\u00e9duire l\u2019incertitude des march\u00e9s, entra\u00eenant un recul de la volatilit\u00e9 implicite. L\u2019indice VIX se maintient obstin\u00e9ment autour de 19, et nous voyons dans cette publication un catalyseur susceptible de le faire passer en dessous. Nous envisageons de vendre des contrats futures sur le VIX ou de mettre en place des spreads de puts sur le VIX pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Des anticipations de taux plus faibles ont g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 affaiblir une devise, et nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain soit p\u00e9nalis\u00e9. Le Dollar Index (DXY) devrait tester ses r\u00e9cents points bas autour de 103,50. Cette configuration rappelle la fin de l\u2019ann\u00e9e 2022, lorsque des signaux d\u00e9sinflationnistes similaires avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un repli du dollar sur plusieurs mois, rendant attrayantes des positions longues sur les futures EUR\/USD.<\/p>\n\n\n\n