Les d\u00e9penses de construction aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,1 % sur un mois en mai, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 0,2 %. Les donn\u00e9es sugg\u00e8rent un rythme de croissance s\u00e9quentielle plus lent que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Selon le consensus, l\u2019\u00e9cart atteint 0,1 point de pourcentage par rapport aux anticipations. La publication s\u2019est concentr\u00e9e sur le chiffre en rythme mensuel de mai et n\u2019a pas fourni de ventilations suppl\u00e9mentaires dans la donn\u00e9e mise en avant.<\/p>\n\n
La progression des d\u00e9penses de construction inf\u00e9rieure aux attentes en mai renforce le r\u00e9cit d\u2019un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie. Nous n\u2019y voyons pas le signal d\u2019un repli brutal, mais un \u00e9l\u00e9ment suppl\u00e9mentaire indiquant que la politique mon\u00e9taire restrictive commence \u00e0 produire ses effets. Cette statistique d\u00e9cevante, conjugu\u00e9e au r\u00e9cent ralentissement du PMI manufacturier, sugg\u00e8re une mod\u00e9ration de la croissance.<\/p>\n\n
Nous estimons que ces donn\u00e9es augmentent la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le CME FedWatch Tool indique d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, contre 55 % il y a seulement deux semaines. Les traders devraient surveiller les options sur les futures Fed Funds afin de se positionner en vue de ce possible changement d\u2019orientation.<\/p>\n\n
Pour certains secteurs, il s\u2019agit d\u2019un vent contraire pour les valeurs des mat\u00e9riaux et les industrielles. Alors que les contrats \u00e0 terme sur le bois de construction (lumber) ont d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 8 % sur le dernier mois, nous restons prudents sur les soci\u00e9t\u00e9s expos\u00e9es \u00e0 la cha\u00eene de valeur de la construction. Nous envisageons l\u2019achat de puts sur des ETF r\u00e9pliquant le secteur de la construction r\u00e9sidentielle (XHB) comme strat\u00e9gie baissi\u00e8re cibl\u00e9e.<\/p>\n\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, associ\u00e9 \u00e0 la perspective de taux plus bas, pourrait exercer une pression \u00e0 la baisse sur le dollar. Nous identifions des opportunit\u00e9s sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, en particulier sur des positions vendeuses du dollar face \u00e0 des devises dont la banque centrale demeure restrictive. Historiquement, l\u2019indice du dollar (DXY) a tendance \u00e0 s\u2019affaiblir au cours des trois mois pr\u00e9c\u00e9dant la premi\u00e8re baisse de taux d\u2019un cycle.<\/p>\n\n
Cet environnement de croissance en ralentissement mais d\u2019assouplissement potentiel de la politique mon\u00e9taire entretient l\u2019incertitude, ce qui se traduit souvent par une volatilit\u00e9 de march\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice VIX, bien qu\u2019actuellement bas \u00e0 13,5, pourrait conna\u00eetre un regain marqu\u00e9 au moindre nouveau chiffre d\u00e9cevant. Nous consid\u00e9rons les options d\u2019achat (calls) sur le VIX comme un moyen peu co\u00fbteux de couvrir des portefeuilles actions plus larges contre un mouvement baissier potentiel dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n