L\u2019USD\/CHF a effac\u00e9 une partie de ses gains mercredi, \u00e9voluant pr\u00e8s de 0,8086 apr\u00e8s un pic \u00e0 0,8117, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli \u00e0 la suite des propos du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, lors du Forum de la BCE \u00e0 Sintra. Warsh a indiqu\u00e9 que la Fed ne fournirait pas de \u00ab forward guidance \u00bb et qu\u2019elle \u00ab tracerait une nouvelle trajectoire \u00bb, tout en ajoutant que les risques d\u2019inflation s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019\u00e9tablissait autour de 101,27, juste sous le niveau de 101,80 atteint la semaine derni\u00e8re, la baisse de la devise \u00e9tant toutefois limit\u00e9e par l\u2019incertitude persistante autour de la diplomatie entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et par des anticipations stables de resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont convenu le mois dernier d\u2019un m\u00e9morandum d\u2019entente (MoU) de 60 jours, mais la progression vers un accord final est rest\u00e9e lente ; des envoy\u00e9s se trouvent \u00e0 Doha, au Qatar, mais aucun entretien direct n\u2019est programm\u00e9. Les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u00e8s septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch, une perspective renforc\u00e9e apr\u00e8s la hausse de l\u2019inflation CPI am\u00e9ricaine \u00e0 4,2 % en mai, contre l\u2019objectif de 2 % de la Fed. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a augment\u00e9 de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019attention se tournant vers l\u2019ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi ; en Suisse, les ventes au d\u00e9tail ont progress\u00e9 de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, avant l\u2019IPC suisse et le rapport de stabilit\u00e9 financi\u00e8re de la BNS.<\/p>\n
Les signaux contrast\u00e9s de la Fed cr\u00e9ent un climat tendu pour le dollar, le discours hawkish sur les hausses de taux se heurtant \u00e0 l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es sur l\u2019emploi. Le rapport sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) cette semaine est d\u00e9sormais l\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9, susceptible soit de confirmer une hausse des taux en septembre, soit de la remettre s\u00e9rieusement en cause. Nous estimons que cette incertitude constitue le principal param\u00e8tre que les op\u00e9rateurs doivent g\u00e9rer.<\/p>\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 \u00e0 la publication des NFP, nous voyons davantage d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 prendre un biais directionnel \u00e0 ce stade. Des strat\u00e9gies sur options, comme des straddles sur l\u2019USD\/CHF \u2014 qui profitent d\u2019un mouvement ample quel qu\u2019en soit le sens \u2014 paraissent attractives. Selon l\u2019indice Cboe de volatilit\u00e9 FX, la volatilit\u00e9 implicite sur les devises, \u00e0 horizon, s\u2019est hiss\u00e9e \u00e0 son plus haut niveau en trois mois \u00e0 l\u2019approche des statistiques cl\u00e9s de la semaine.<\/p>\n
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse de taux en septembre int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9 et pousserait probablement l\u2019indice du dollar vers ses r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des d\u00e9riv\u00e9s pour nous positionner sur un dollar plus ferme, en anticipant un nouveau test de la zone 0,8100 sur l\u2019USD\/CHF. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, des NFP robustes ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases d\u2019achats de dollar soutenus.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, une d\u00e9ception sur l\u2019emploi pourrait faire chuter ces probabilit\u00e9s de hausse de taux, provoquant une vente marqu\u00e9e du dollar. Le mouvement pourrait \u00eatre amplifi\u00e9 par un IPC suisse solide, ce qui soutiendrait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l\u2019USD\/CHF deviendrait alors hautement probable.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement l\u2019environnement g\u00e9opolitique, l\u2019absence de progr\u00e8s dans les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran apportant une couche de soutien au dollar en tant que valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir la baisse du billet vert m\u00eame si les donn\u00e9es \u00e9conomiques ressortent faibles. En cons\u00e9quence, toute position baissi\u00e8re doit \u00eatre g\u00e9r\u00e9e avec prudence, les titres g\u00e9opolitiques pouvant rapidement inverser les pertes.<\/p>\n\n\n\n