OCBC a indiqu\u00e9 que le dollar am\u00e9ricain fait face \u00e0 un risque de hausse mod\u00e9r\u00e9e, l\u2019attention se portant sur l\u2019intervention de Kevin Warsh \u00e0 Sintra et sur les prochains chiffres de l\u2019emploi (payrolls) aux \u00c9tats-Unis. La banque a jug\u00e9 faibles les probabilit\u00e9s de nouvelles orientations de politique mon\u00e9taire apr\u00e8s la conf\u00e9rence de presse du FOMC de juin, mais a pr\u00e9sent\u00e9 la lecture de Warsh des d\u00e9veloppements au Moyen-Orient, la baisse des prix du p\u00e9trole brut et la situation du march\u00e9 du travail comme les principaux moteurs de la trajectoire du dollar \u00e0 court terme. Elle a cit\u00e9 le rapport JOLTS de mai comme preuve que les conditions sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain se sont stabilis\u00e9es apr\u00e8s un pr\u00e9c\u00e9dent fl\u00e9chissement, maintenant au centre des pr\u00e9occupations le risque d\u2019une Fed plus restrictive.<\/p>\n\n
Concernant l\u2019Europe, OCBC a rattach\u00e9 ses perspectives au ralentissement de l\u2019inflation en zone euro, qui, selon elle, r\u00e9duit la pression sur la BCE pour un durcissement suppl\u00e9mentaire \u00e0 court terme apr\u00e8s la hausse de juin. Elle a \u00e9galement estim\u00e9 qu\u2019un virage nettement accommodant de Christine Lagarde \u00e0 Sintra para\u00eet improbable, tandis que les responsables de la BCE continuent d\u2019\u00e9voquer l\u2019incertitude autour des effets de second tour. Plusieurs d\u00e9cideurs, a-t-elle ajout\u00e9, ont indiqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a pas de n\u00e9cessit\u00e9 pressante de relever les taux en juillet si les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie restent stables.<\/p>\n\n
Nous voyons un risque de hausse mod\u00e9r\u00e9e pour le dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, tous les regards \u00e9tant tourn\u00e9s vers le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra, ainsi que vers le prochain rapport sur l\u2019emploi. Le th\u00e8me cl\u00e9 est celui d\u2019un dollar qui se renforce, soutenu par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif, tandis que la Banque centrale europ\u00e9enne subit moins de pression pour agir. Cette divergence de politique mon\u00e9taire entre banques centrales cr\u00e9e une opportunit\u00e9 claire pour les traders.<\/p>\n\n
Le dernier rapport JOLTS de mai a montr\u00e9 8,1 millions d\u2019offres d\u2019emploi, et les derniers chiffres de l\u2019emploi ont fait \u00e9tat de solides 270 000 cr\u00e9ations de postes, ce qui \u00e9taye notre opinion selon laquelle les conditions sur le march\u00e9 du travail se sont stabilis\u00e9es. Ces donn\u00e9es robustes donnent \u00e0 la Fed la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour conserver un ton restrictif, comme le refl\u00e8te le \u00ab dot plot \u00bb de juin, qui continue de signaler la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e. Nous anticipons que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, mettra en avant cette r\u00e9silience dans ses commentaires.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, la derni\u00e8re estimation flash de l\u2019inflation en zone euro est ressortie \u00e0 2,4 % en juin, prolongeant sa tendance de refroidissement graduelle. Cela r\u00e9duit l\u2019urgence pour la BCE d\u2019envisager un nouveau rel\u00e8vement de taux prochainement, en particulier apr\u00e8s sa d\u00e9cision du mois dernier. Les responsables de la BCE semblent enclins \u00e0 attendre et \u00e0 observer, d\u2019autant que les prix du brut WTI ont reflu\u00e9 vers 80 dollars le baril.<\/p>\n\n
Au vu de ces perspectives, nous estimons qu\u2019il est prudent de se positionner en faveur d\u2019un renforcement mod\u00e9r\u00e9 du dollar. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD contre euro (options de vente sur EUR\/USD) afin de tirer parti de la divergence attendue des politiques mon\u00e9taires. Ces positions offrent un risque d\u00e9fini tout en captant un potentiel de hausse si Warsh r\u00e9affirme un message restrictif et si les donn\u00e9es am\u00e9ricaines restent solides.<\/p>\n\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2014-2015, durant laquelle une divergence nette entre les politiques de la Fed et de la BCE avait conduit \u00e0 une hausse durable de plus de 20 % de l\u2019indice du dollar. Le recours aux options peut aider \u00e0 g\u00e9rer la volatilit\u00e9 que nous anticipons autour des interventions \u00e0 Sintra et de la publication des chiffres de l\u2019emploi non agricole. Nous recherchons une confirmation de cette tendance, et non une surprise majeure de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n