L\u2019euro a recul\u00e9 face \u00e0 la livre sterling mercredi, apr\u00e8s que l\u2019inflation en zone euro a d\u00e9\u00e7u les attentes, r\u00e9duisant la probabilit\u00e9, int\u00e9gr\u00e9e par les march\u00e9s, d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) cette ann\u00e9e. L\u2019EUR\/GBP \u00e9voluait autour de 0,8598, son plus bas niveau depuis juillet 2025, l\u2019attention se tournant vers les propos attendus plus tard au Forum de la BCE \u00e0 Sintra de la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, et du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre (BoE), Andrew Bailey.<\/p>\n
Les donn\u00e9es d\u2019Eurostat ont montr\u00e9 que l\u2019inflation pr\u00e9liminaire mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) a ralenti \u00e0 2,8% sur un an en juin, contre 3,2% en mai, en dessous d\u2019un consensus \u00e0 3,0%, tandis que la variation mensuelle a recul\u00e9 de 0,1% apr\u00e8s une hausse de 0,1% pr\u00e9c\u00e9demment. L\u2019IPCH sous-jacent s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 2,4% sur un an contre 2,6%, et a progress\u00e9 de 0,2% sur un mois apr\u00e8s 0,3%. Au Royaume-Uni, les march\u00e9s suivaient l\u2019incertitude politique apr\u00e8s la d\u00e9mission du Premier ministre Keir Starmer le mois dernier, et Bailey a indiqu\u00e9 que l\u2019inflation britannique pourrait encore remonter \u00e0 3,2% plus tard cette ann\u00e9e, ajoutant que le durcissement des conditions financi\u00e8res donnait \u00e0 la BoE le temps d\u2019\u00e9valuer le Bank Rate.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019assouplissement des donn\u00e9es d\u2019inflation en zone euro confirme une divergence croissante de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la Banque d\u2019Angleterre. La baisse de l\u2019inflation globale \u00e0 2,8%, en net recul par rapport aux pics au-del\u00e0 de 5% observ\u00e9s l\u2019an dernier, renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une pause de la BCE dans son cycle de resserrement. Cela devrait maintenir une pression baissi\u00e8re sur le taux de change EUR\/GBP dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP afin de tirer parti d\u2019une poursuite de la baisse sous le seuil de 0,8600. Les prochaines interventions de Lagarde et de Bailey seront d\u00e9terminantes et pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Nous structurons donc des positions avec des \u00e9ch\u00e9ances au-del\u00e0 de ces \u00e9v\u00e9nements, en visant fin juillet ou ao\u00fbt.<\/p>\n
Le contraste est saisissant au regard de l\u2019inflation sous-jacente, retomb\u00e9e \u00e0 2,4% en zone euro, tandis que l\u2019inflation core (CPI sous-jacent) au Royaume-Uni reste \u00e9lev\u00e9e au-del\u00e0 de 4,5%, selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS publi\u00e9es le mois dernier. Ce diff\u00e9rentiel d\u2019inflation plaide pour un euro structurellement plus faible face \u00e0 la livre. En cons\u00e9quence, nous observons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur les options EUR\/GBP vers 8%, refl\u00e9tant l\u2019incertitude du march\u00e9 autour des prises de parole des banquiers centraux.<\/p>\n
Nous nous positionnons \u00e9galement pour la possibilit\u00e9 de vendre sur rebond si la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, adoptait un ton plus restrictif (hawkish) que ce que le march\u00e9 anticipe. Si la situation politique au Royaume-Uni apr\u00e8s la d\u00e9mission de Starmer cr\u00e9e une part d\u2019incertitude sur la livre, l\u2019attention imm\u00e9diate demeure focalis\u00e9e sur le caract\u00e8re plus tenace de l\u2019inflation auquel fait face la Banque d\u2019Angleterre. Historiquement, l\u2019inflation britannique s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus persistante, ce qui sugg\u00e8re que la t\u00e2che de la BoE est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n