L\u2019euro a recul\u00e9 face \u00e0 la livre sterling mercredi apr\u00e8s une inflation en zone euro inf\u00e9rieure aux attentes, ce qui a temp\u00e9r\u00e9 les anticipations de march\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) cette ann\u00e9e. L\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8598, son plus bas niveau depuis juillet 2025, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur les interventions attendues plus tard au Forum de la BCE \u00e0 Sintra de la pr\u00e9sidente Christine Lagarde et du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre (BoE), Andrew Bailey.<\/p>\n
Les donn\u00e9es d\u2019Eurostat ont montr\u00e9 que l\u2019inflation pr\u00e9liminaire mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) a ralenti \u00e0 2,8% en glissement annuel en juin, apr\u00e8s 3,2% en mai, en dessous d\u2019un consensus de 3,0%, tandis que la variation mensuelle a recul\u00e9 de 0,1% apr\u00e8s une hausse de 0,1% pr\u00e9c\u00e9demment. L\u2019IPCH sous-jacent a d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,4% en glissement annuel, contre 2,6%, et a progress\u00e9 de 0,2% sur un mois apr\u00e8s 0,3%. Au Royaume-Uni, les march\u00e9s ont suivi l\u2019incertitude politique apr\u00e8s la d\u00e9mission le mois dernier du Premier ministre Keir Starmer, et Bailey a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation britannique pourrait encore remonter \u00e0 3,2% plus tard cette ann\u00e9e, ajoutant que le durcissement des conditions financi\u00e8res laisse \u00e0 la BoE le temps d\u2019\u00e9valuer le Bank Rate.<\/p>\n
Nous estimons que le reflux de l\u2019inflation en zone euro confirme une divergence croissante de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la Banque d\u2019Angleterre. La baisse de l\u2019inflation globale \u00e0 2,8% \u2014 un recul marqu\u00e9 par rapport aux pics au-dessus de 5% observ\u00e9s l\u2019an dernier \u2014 renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une pause de la BCE dans son cycle de resserrement. Cela devrait maintenir une pression baissi\u00e8re sur le taux de change EUR\/GBP dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/GBP afin de tirer parti d\u2019une poursuite du mouvement sous le seuil de 0,8600. Les discours \u00e0 venir de Lagarde et Bailey seront d\u00e9terminants et pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Nous structurons donc des strat\u00e9gies avec des \u00e9ch\u00e9ances au-del\u00e0 de ces \u00e9v\u00e9nements, en visant fin juillet ou ao\u00fbt.<\/p>\n
Le contraste est frappant lorsqu\u2019on compare l\u2019inflation sous-jacente, retomb\u00e9e \u00e0 2,4% en zone euro, alors que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) sous-jacent au Royaume-Uni demeure \u00e9lev\u00e9 au-del\u00e0 de 4,5%, selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS publi\u00e9es le mois dernier. Cet diff\u00e9rentiel d\u2019inflation plaide en faveur d\u2019un euro fondamentalement plus faible face \u00e0 la livre. En cons\u00e9quence, nous observons que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur les options EUR\/GBP remonte vers 8%, reflet de l\u2019incertitude du march\u00e9 autour des prises de parole des banquiers centraux.<\/p>\n
Nous nous positionnons \u00e9galement pour la possibilit\u00e9 de vendre sur rebond si la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, adoptait un ton plus restrictif que ce qu\u2019anticipe le march\u00e9. Si la situation politique au Royaume-Uni apr\u00e8s la d\u00e9mission de Starmer entretient une certaine incertitude sur la livre, l\u2019attention imm\u00e9diate reste concentr\u00e9e sur le probl\u00e8me d\u2019inflation plus tenace auquel fait face la Banque d\u2019Angleterre. Historiquement, l\u2019inflation au Royaume-Uni s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus persistante, ce qui sugg\u00e8re que la t\u00e2che de la BoE est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n