Les employeurs am\u00e9ricains ont annonc\u00e9 45 849 suppressions d\u2019emplois en juin, selon Challenger, Gray & Christmas, soit une baisse de 53 % par rapport aux 97 006 de mai. Sur le premier semestre 2025, les suppressions annonc\u00e9es ont totalis\u00e9 443 604, en recul de 40 % par rapport aux 744 308 sur la m\u00eame p\u00e9riode. Le rapport indique qu\u2019il s\u2019agit du deuxi\u00e8me total janvier-juin le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2020 et ajoute que 2026 a marqu\u00e9 le quatri\u00e8me mois de l\u2019ann\u00e9e o\u00f9 les suppressions ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures \u00e0 celles d\u2019un an plus t\u00f4t.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) s\u2019est maintenu apr\u00e8s ces donn\u00e9es, en hausse de 0,2 % sur la s\u00e9ance \u00e0 101,35. Dans une interview sur CNBC, la responsable de la Fed Hammack a adopt\u00e9 un ton mod\u00e9r\u00e9ment restrictif, avec un score FXS Speechtracker \u00e0 6,4\/10 contre une moyenne historique de 7\/10, laissant ouverte l\u2019option d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire tout en pointant des pressions inflationnistes. Le contexte plus large reste que les indicateurs du march\u00e9 du travail alimentent les anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, \u00e0 mesure qu\u2019elle arbitre entre son mandat de plein emploi et de stabilit\u00e9 des prix, tandis que d\u2019autres banques centrales comme la BCE se concentrent principalement sur l\u2019inflation.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons que le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain demeure fondamentalement solide, ce qui donne \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le feu vert pour maintenir une orientation mon\u00e9taire restrictive. Le rapport NFP (Non-Farm Payrolls) de mai 2026 a montr\u00e9 une cr\u00e9ation robuste de 272 000 emplois et, m\u00eame si le taux de ch\u00f4mage est remont\u00e9 \u00e0 4,0 %, le march\u00e9 du travail reste suffisamment r\u00e9silient pour ne pas susciter d\u2019inqui\u00e9tude imm\u00e9diate au sein de la Fed. Cela permet aux d\u00e9cideurs de se concentrer sur leur principal combat, \u00e0 savoir une inflation persistante.<\/p>\n
Cette vigueur persistante de l\u2019emploi est cruciale car l\u2019inflation sous-jacente reste tenace, dernier pointage \u00e0 3,4 % sur un an en mai 2026. Les salaires \u00e9tant un moteur cl\u00e9 de cette inflation de base, un march\u00e9 du travail tendu sugg\u00e8re que les pressions sur les prix ne s\u2019att\u00e9nueront pas rapidement. La Fed a clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle n\u2019envisagerait pas de baisses de taux tant qu\u2019elle n\u2019observera pas un mouvement durable de retour vers son objectif d\u2019inflation de 2 %.<\/p>\n
Pour nous, cela renforce le sc\u00e9nario d\u2019un dollar am\u00e9ricain solide dans les semaines \u00e0 venir. Avec une Fed susceptible de maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que d\u2019autres banques centrales, l\u2019\u00e9cart de taux continuera de soutenir le dollar. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de se positionner via des options d\u2019achat (calls) sur des paires de devises centr\u00e9es sur le dollar, ou via des contrats \u00e0 terme pour parier sur l\u2019indice DXY, qui se maintient actuellement fermement au-dessus du seuil de 105.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement une poursuite de la pression haussi\u00e8re sur les rendements des Treasuries \u00e0 court terme, qui refl\u00e8tent directement la valorisation par le march\u00e9 d\u2019une Fed restrictive. Historiquement, des p\u00e9riodes d\u2019incertitude de politique mon\u00e9taire comme celle-ci maintiennent les rendements \u00e9lev\u00e9s, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s sur les swaps de taux et les options sur futures de Treasuries. Toute donn\u00e9e confortant le narratif d\u2019une \u00ab \u00e9conomie solide \u00bb devrait pousser ces rendements plus haut.<\/p>\n
Le principal risque pour ce sc\u00e9nario est un affaiblissement soudain et inattendu dans le prochain grand rapport sur l\u2019emploi attendu ce mois-ci. Un \u00e9cart nettement n\u00e9gatif sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois ou une hausse marqu\u00e9e du ch\u00f4mage pourrait forcer un repricing rapide des anticipations concernant la Fed. Cela provoquerait probablement un net retournement du dollar et un rally obligataire, d\u00e9nouant les tendances actuelles.<\/p>\n\n\n\n