L\u2019EUR\/JPY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 185,40, en baisse de 0,15 % mercredi, l\u2019euro s\u2019affaiblissant sur fond d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9e en zone euro, tandis que le yen se raffermissait gr\u00e2ce \u00e0 la demande de valeur refuge et aux discussions sur une \u00e9ventuelle intervention officielle. L\u2019inflation pr\u00e9liminaire HICP a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an en juin, contre 3,2 % pr\u00e9c\u00e9demment, sous le consensus \u00e0 3 % ; sur le mois, elle a recul\u00e9 de 0,1 % apr\u00e8s une hausse de 0,1 % en mai. Le HICP sous-jacent a augment\u00e9 de 2,4 % sur un an, contre 2,6 % et en de\u00e7\u00e0 des 2,6 % attendus, tandis que le taux sous-jacent mensuel a ralenti \u00e0 0,2 % contre 0,3 %.<\/p>\n
Ces chiffres plus faibles ont temp\u00e9r\u00e9 les anticipations de nouvelles hausses de taux de la BCE et ont maintenu la pression sur la monnaie unique, m\u00eame si Joachim Nagel a d\u00e9clar\u00e9 que les risques sur l\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse et qu\u2019il garde ses options ouvertes pour les r\u00e9unions de juillet et septembre. Au Japon, la ministre des Finances Satsuki Katayama a indiqu\u00e9 que les autorit\u00e9s sont pr\u00eates \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 des mouvements excessifs de change chaque fois que n\u00e9cessaire, sans pr\u00e9ciser de seuil. La membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a soulign\u00e9 que les entreprises deviennent plus actives dans la hausse des salaires et des prix, estimant que cela pourrait accro\u00eetre l\u2019impact inflationniste d\u2019un JPY plus faible, tandis que la politique mon\u00e9taire reste focalis\u00e9e sur l\u2019inflation et que la politique budg\u00e9taire traite les effets sur les m\u00e9nages et les entreprises ; Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a signal\u00e9 165 sur l\u2019USD\/JPY comme un seuil potentiel et a estim\u00e9 qu\u2019un rally du JPY aliment\u00e9 par des rachats de positions vendeuses pourrait suivre tout changement de perspective sur la Fed ou de nouvelles hausses de taux de la BoJ.<\/p>\n
Dans la situation actuelle, avec l\u2019EUR\/JPY autour de 185,40, nous voyons une trajectoire claire vers une poursuite du mouvement baissier dans les prochaines semaines. Les principaux moteurs sont une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au ton accommodant et une Banque du Japon (BoJ) soutenue par un minist\u00e8re des Finances qui brandit la menace d\u2019une intervention. Ces deux forces oppos\u00e9es constituent un argument convaincant en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus faible.<\/p>\n
Le ralentissement inattendu de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % est significatif et p\u00e8se directement sur notre vision de l\u2019euro. La BCE a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux directeur \u00e0 3,75 % d\u00e9but juin 2026, et ces donn\u00e9es d\u2019inflation plus faibles rendent tr\u00e8s improbable toute nouvelle hausse de taux. Nous pensons que le march\u00e9 commencera d\u00e9sormais \u00e0 int\u00e9grer la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui maintiendrait une pression baissi\u00e8re sur la monnaie unique.<\/p>\n
En face, le risque d\u2019intervention japonaise est bien r\u00e9el et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. Au printemps, les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens pour d\u00e9fendre la monnaie lorsque l\u2019USD\/JPY a franchi 160, preuve de leur d\u00e9termination. Alors que les responsables mettent de nouveau en garde contre des mouvements excessifs, le march\u00e9 est en alerte maximale face \u00e0 un nouvel \u00e9pisode d\u2019intervention, qui provoquerait une forte appr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement privil\u00e9gie les strat\u00e9gies profitant d\u2019une baisse du taux de change EUR\/JPY et d\u2019un possible pic de volatilit\u00e9. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/JPY afin de tirer parti d\u2019un mouvement baissier tout en limitant le risque. Le march\u00e9 des options l\u2019indique d\u00e9j\u00e0, les risk reversals \u00e0 un mois affichant un biais marqu\u00e9 en faveur d\u2019un renforcement du JPY face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019horizon, nous nous positionnons pour un test de niveaux plus bas, avec un objectif potentiel vers la zone de 182,00 au cours du mois \u00e0 venir. Tout commentaire accommodant de responsables de la BCE \u00e0 la suite des derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation acc\u00e9l\u00e9rerait ce mouvement. Les traders doivent rester tr\u00e8s attentifs \u00e0 toute nouvelle mise en garde verbale en provenance de Tokyo, ces signaux pr\u00e9c\u00e9dant souvent une action directe sur le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n