L\u2019inflation polonaise de juin a recul\u00e9 \u00e0 2,5%, contre 3,1%, en ligne avec la cible de la Banque nationale de Pologne (NBP), apr\u00e8s que les baisses se sont diffus\u00e9es \u00e0 l\u2019ensemble du panier de consommation. Les prix alimentaires ont de nouveau \u00e9t\u00e9 le principal facteur de surprise baissi\u00e8re, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est jug\u00e9e globalement stable, estim\u00e9e \u00e0 3,0\u20133,1%. Ce chiffre plus faible a modifi\u00e9 les anticipations de taux : les march\u00e9s ont \u00e9cart\u00e9 la perspective d\u2019un nouveau durcissement et, au contraire, int\u00e8grent d\u00e9sormais environ 10 pdb de baisses \u00e0 plus long terme.<\/p>\n
L\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire reste au centre de l\u2019attention, les attentes d\u2019une d\u00e9gradation de l\u2019inflation plus tard dans l\u2019ann\u00e9e incitant \u00e0 maintenir le taux directeur de la NBP inchang\u00e9 plus longtemps, m\u00eame si les taux de march\u00e9 \u00e0 court terme subissent une pression baissi\u00e8re. Sur le FX, l\u2019EUR\/PLN a test\u00e9 la zone des 4,300, qui a jusqu\u2019ici fait office de r\u00e9sistance. Un signal de la NBP la semaine prochaine indiquant qu\u2019elle est ouverte \u00e0 une baisse de taux renforcerait l\u2019argument en faveur d\u2019une hausse de l\u2019EUR\/PLN.<\/p>\n
Alors que l\u2019inflation polonaise a atteint de mani\u00e8re inattendue la cible de 2,5% de la Banque nationale de Pologne, notre appr\u00e9ciation du zloty a \u00e9volu\u00e9. Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre plus de hausses de taux et commence \u00e0 prendre en compte la possibilit\u00e9 de baisses. Nous y voyons un signal clair que la pression baissi\u00e8re sur les taux de march\u00e9 polonais va s\u2019accentuer, ce qui \u00e9roderait la r\u00e9cente vigueur du zloty face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es de Statistics Poland, qui ont confirm\u00e9 l\u2019estimation flash de juin 2026, marquant le plus faible niveau d\u2019inflation depuis plus de trois ans. En r\u00e9action, le rendement de l\u2019obligation polonaise \u00e0 2 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 \u00e0 4,95%, refl\u00e9tant l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019une NBP plus accommodante. Cela intervient alors que les derniers PMI de la zone euro continuent de signaler une conjoncture atone, renfor\u00e7ant les tendances d\u00e9sinflationnistes r\u00e9gionales.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 attractive sur la paire EUR\/PLN au cours des prochaines semaines. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/PLN avec un prix d\u2019exercice au niveau \u2014 ou juste au-dessus \u2014 de la r\u00e9sistance des 4,300 constitue la strat\u00e9gie la plus prudente. Cela permet de participer \u00e0 une \u00e9ventuelle cassure haussi\u00e8re si la NBP signale une ouverture \u00e0 des baisses de taux, tout en d\u00e9finissant strictement le risque maximal.<\/p>\n
La situation rappelle la fin 2023, lorsque la NBP avait proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une baisse de taux surprise, propulsant l\u2019EUR\/PLN nettement \u00e0 la hausse. La r\u00e9union de la NBP la semaine prochaine constitue le catalyseur cl\u00e9 susceptible de d\u00e9clencher un mouvement similaire. En cons\u00e9quence, se positionner via des options permet de tirer parti de cette volatilit\u00e9 potentielle avant l\u2019annonce de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n