Les prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9s de l\u2019inflation sous-jacente de la zone euro ont progress\u00e9 de 0,2 % sur un mois en juin, en ralentissement apr\u00e8s 0,3 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ce mouvement sugg\u00e8re un rythme plus mod\u00e9r\u00e9 des hausses de prix sous-jacentes sur le dernier mois.<\/p>\n\n
L\u2019IPCH sous-jacent exclut les composantes volatiles et est \u00e9troitement surveill\u00e9 pour d\u00e9tecter les signaux de tensions inflationnistes d\u2019origine domestique. La hausse de 0,2 % en juin maintient l\u2019inflation sous-jacente en territoire positif en rythme mensuel, mais avec moins d\u2019\u00e9lan que l\u2019augmentation de 0,3 % observ\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
Le reflux de l\u2019inflation sous-jacente de la zone euro \u00e0 0,2 % en juin constitue un signal nettement accommodant. Cette statistique conforte notre sc\u00e9nario selon lequel la lutte de la Banque centrale europ\u00e9enne contre l\u2019inflation touche \u00e0 sa fin, lui donnant des arguments pour assouplir davantage sa politique. Nous pensons que le march\u00e9 va d\u00e9sormais int\u00e9grer plus agressivement de futures baisses de taux.<\/p>\n\n
Cela rend les d\u00e9riv\u00e9s de taux particuli\u00e8rement int\u00e9ressants dans les semaines \u00e0 venir. Apr\u00e8s la baisse de 25 points de base d\u00e9cid\u00e9e par la BCE le mois dernier, ces nouvelles donn\u00e9es renforcent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une nouvelle r\u00e9duction d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des contrats \u00e0 terme index\u00e9s sur l\u2019EURIBOR, qui s\u2019appr\u00e9cieraient \u00e0 mesure que les anticipations de taux reculent.<\/p>\n\n
Une BCE plus accommodante devrait aussi exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro. Historiquement, la monnaie unique s\u2019est affaiblie face au dollar lorsque l\u2019\u00e9cart de taux se resserre au profit de la Fed. Nous \u00e9tudions donc des options de vente (puts) sur la paire EUR\/USD afin de tirer parti de ce mouvement de change attendu.<\/p>\n\n
Ce contexte est globalement favorable aux actions europ\u00e9ennes, les taux plus bas r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Nous y voyons un argument pour \u00eatre optimistes sur les d\u00e9riv\u00e9s d\u2019indices actions. L\u2019Euro Stoxx 50 affichant d\u00e9j\u00e0 +9 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ce reflux de l\u2019inflation pourrait jouer le r\u00f4le de catalyseur pour prolonger la hausse durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Enfin, ce rapport sur l\u2019inflation r\u00e9duit une source majeure d\u2019incertitude pour le march\u00e9. Une trajectoire plus pr\u00e9visible de la BCE devrait se traduire par une baisse de la volatilit\u00e9 attendue. Nous identifions une opportunit\u00e9 dans la vente d\u2019instruments d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019indice de volatilit\u00e9 VSTOXX, plus susceptible de s\u2019\u00e9roder \u00e0 partir de son niveau actuel de 15.<\/p>\n\n\n\n