L\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IPCH) sous-jacent de la zone euro a progress\u00e9 de 2,4% sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 2,6%. Cette publication sugg\u00e8re que les tensions inflationnistes de fond se sont davantage att\u00e9nu\u00e9es que ce que les march\u00e9s anticipaient.<\/p>\n\n
L\u2019IPCH sous-jacent exclut l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alimentation, l\u2019alcool et le tabac, et il est \u00e9troitement suivi par la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) pour \u00e9valuer la persistance de la dynamique des prix. Le chiffre de juin, inf\u00e9rieur aux attentes, apporte des \u00e9l\u00e9ments suppl\u00e9mentaires en faveur de la poursuite de la d\u00e9sinflation dans l\u2019union mon\u00e9taire, m\u00eame si cette seule publication ne pr\u00e9juge pas des prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Ce chiffre d\u2019inflation sous-jacente inf\u00e9rieur aux attentes renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire de la BCE. Les donn\u00e9es indiquent que les pressions de prix sous-jacentes se normalisent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9, offrant \u00e0 la BCE davantage de latitude pour envisager des baisses de taux. Nous relevons en cons\u00e9quence la probabilit\u00e9 d\u2019une premi\u00e8re baisse de 25 points de base au quatri\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux afin de refl\u00e9ter une trajectoire de la BCE plus accommodante. Les futures Euribor nous paraissent attractifs, la valorisation de march\u00e9 n\u2019int\u00e9grant pas pleinement la possibilit\u00e9 d\u2019une baisse avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous chercherons \u00e0 constituer des positions longues sur les \u00e9ch\u00e9ances d\u00e9cembre 2026 et mars 2027.<\/p>\n\n
La divergence de politique mon\u00e9taire entre une BCE plus accommodante et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine potentiellement plus prudente devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur la paire EUR\/USD. Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a confirm\u00e9 une dynamique toujours solide, avec plus de 200.000 cr\u00e9ations d\u2019emplois le mois dernier, \u00e9tayant le sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb de la Fed. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur l\u2019euro afin de se positionner sur un repli vers le niveau de 1,05 dans les prochains mois.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s actions, cet environnement est globalement favorable, l\u2019anticipation de taux plus bas augmentant la valeur actualis\u00e9e des b\u00e9n\u00e9fices futurs des entreprises. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019EURO STOXX 50 (VSTOXX) est d\u00e9j\u00e0 repass\u00e9 sous 15, signalant une perception du risque en baisse chez les investisseurs. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les grands indices europ\u00e9ens, tels que le DAX et l\u2019EURO STOXX 50, constitue une approche prudente pour capter un potentiel de hausse.<\/p>\n\n\n\n