L\u2019inflation de la zone euro, telle que mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an en juin. \u00c0 titre de comparaison, le march\u00e9 attendait 3 %, soit une publication inf\u00e9rieure de 0,2 point de pourcentage aux pr\u00e9visions.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin maintient la hausse annuelle des prix sous les 3 %, dans la continuit\u00e9 d\u2019une s\u00e9rie r\u00e9cente de publications \u00e9voluant autour de ce seuil. L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus pourrait influencer les anticipations de taux \u00e0 court terme, m\u00eame si la publication elle-m\u00eame se limite \u00e0 rapporter la variation des prix et l\u2019\u00e9cart aux attentes.<\/p>\n
L\u2019inflation de juin, ressortie \u00e0 2,8 % au lieu des 3,0 % attendus, renforce notre conviction que la Banque centrale europ\u00e9enne va adopter un ton plus accommodant. Avec une inflation sous-jacente \u00e9galement en l\u00e9ger repli \u00e0 3,0 %, la pression pour une nouvelle hausse de taux dispara\u00eet d\u00e9sormais totalement. Nous estimons que l\u2019attention de la BCE se d\u00e9placera enti\u00e8rement vers le calendrier de la premi\u00e8re baisse de taux.<\/p>\n
On observe d\u00e9j\u00e0 un ajustement des anticipations de march\u00e9 concernant la BCE : les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) indiquent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. C\u2019est un bond significatif par rapport aux 40 % int\u00e9gr\u00e9s dans les prix encore hier. L\u2019EUR\/USD a imm\u00e9diatement recul\u00e9 de 0,6 % \u00e0 l\u2019annonce, signalant un biais nettement baissier sur l\u2019euro.<\/p>\n
Au vu de ces donn\u00e9es, il convient de se positionner pour un euro plus faible au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre appara\u00eet attractif pour tirer parti de ce mouvement baissier anticip\u00e9. La vente de spreads de calls au-dessus de 1,0900 constitue \u00e9galement une strat\u00e9gie \u00e0 forte probabilit\u00e9 visant \u00e0 encaisser une prime.<\/p>\n
Cet environnement est aussi tr\u00e8s favorable aux obligations europ\u00e9ennes, les rendements \u00e9tant susceptibles de reculer davantage. Il convient d\u2019augmenter nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur le Bund allemand. Historiquement, les march\u00e9s obligataires se redressent pendant des mois \u00e0 l\u2019approche d\u2019un cycle officiel de baisse des taux des banques centrales, et nous entrons pr\u00e9cis\u00e9ment dans cette phase.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt constitue un soutien, et nous anticipons une bonne tenue des indices europ\u00e9ens. Nous chercherons \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice EURO STOXX 50. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un potentiel haussier tout en bornant le risque en cas de faiblesse \u00e9conomique inattendue.<\/p>\n\n\n\n