Le PMI manufacturier HCOB de la France a progress\u00e9 \u00e0 51,2 en juin, d\u00e9passant le consensus de 50,7. L\u2019indicateur s\u2019est install\u00e9 plus nettement au-dessus du seuil de 50,0 qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant une am\u00e9lioration des conditions dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re sur le mois.<\/p>\n
Ce r\u00e9sultat traduit un rythme d\u2019activit\u00e9 plus ferme qu\u2019anticip\u00e9 par les march\u00e9s. Le niveau du PMI offre un premier aper\u00e7u de la dynamique manufacturi\u00e8re en juin, apr\u00e8s des derniers mois suivis de pr\u00e8s dans l\u2019attente de signes de stabilisation de l\u2019industrie fran\u00e7aise.<\/p>\n
Au vu de la date du jour, nous interpr\u00e9tons ces chiffres fran\u00e7ais, meilleurs que pr\u00e9vu, comme un signal clair de r\u00e9silience \u00e9conomique. Cette surprise positive laisse penser que le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 trop pessimiste quant \u00e0 la sant\u00e9 de la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Cela nous conduit \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer notre positionnement baissier sur certains actifs europ\u00e9ens.<\/p>\n
Ce rapport \u00e9taye une lecture haussi\u00e8re de l\u2019indice CAC 40 pour les prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des valeurs industrielles susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une hausse de la production, notamment dans l\u2019a\u00e9ronautique et l\u2019automobile. Historiquement, des surprises PMI de cette ampleur ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une surperformance \u00e0 court terme du march\u00e9 actions sous-jacent.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es constituent \u00e9galement un soutien pour l\u2019euro, d\u2019autant que l\u2019inflation en zone euro demeure l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de la cible de la BCE, ressortant r\u00e9cemment \u00e0 2,5 % en mai 2026. Une \u00e9conomie plus robuste r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour envisager de nouvelles baisses de taux cette ann\u00e9e. En cons\u00e9quence, nous \u00e9valuons des positions longues EUR\/USD via des options de change.<\/p>\n
Cette vigueur fran\u00e7aise accentue une divergence notable au sein de la zone euro, les derni\u00e8res donn\u00e9es indiquant que l\u2019industrie allemande reste en difficult\u00e9 avec un PMI \u00e0 49,6. Cela plaide pour des strat\u00e9gies de valeur relative, par exemple \u00eatre long sur les valeurs industrielles fran\u00e7aises tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert leurs homologues allemandes. Nous estimons que cet \u00e9cart de performance pourrait se creuser au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
L\u2019am\u00e9lioration du tableau conjoncturel devrait \u00e9galement infl\u00e9chir les anticipations de taux. Les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises pourraient remonter \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse imminente des taux de la BCE. Nous chercherons donc \u00e0 nous positionner en faveur d\u2019une hausse des taux courts via des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n