L\u2019indice PMI HCOB de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re italienne a ralenti \u00e0 52,2 en juin, en de\u00e7\u00e0 des 52,6 attendus. L\u2019indicateur reste toutefois au-dessus du seuil de 50,0, signalant une poursuite de l\u2019expansion de l\u2019activit\u00e9 industrielle malgr\u00e9 un essoufflement de la dynamique.<\/p>\n
Cet \u00e9cart par rapport aux attentes sugg\u00e8re un rythme d\u2019am\u00e9lioration plus mod\u00e9r\u00e9 des conditions d\u2019activit\u00e9 \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s surveilleront si les prochaines publications des PMI confirment une stabilisation de la croissance manufacturi\u00e8re ou un retour \u00e0 des progr\u00e8s plus soutenus.<\/p>\n
Nous constatons que le secteur manufacturier italien perd de l\u2019\u00e9lan plus rapidement que le march\u00e9 ne l\u2019anticipait. M\u00eame si le niveau de 52,2 demeure en zone d\u2019expansion, cette surprise baissi\u00e8re constitue un signal d\u2019alerte pour la sant\u00e9 \u00e9conomique italienne. Elle fait suite aux donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019Istat publi\u00e9es plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e, qui faisaient \u00e9tat d\u2019un recul pr\u00e9occupant de 1,2% sur un an de la production industrielle, renfor\u00e7ant une tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement de la production.<\/p>\n
Compte tenu de ce signal, nous nous positionnons en vue d\u2019une possible faiblesse des actions italiennes. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB afin de se couvrir contre, ou de tirer parti, d\u2019un \u00e9ventuel repli. Ces donn\u00e9es manufacturi\u00e8res d\u00e9cevantes pourraient annoncer une baisse des b\u00e9n\u00e9fices pour les grands groupes industriels cot\u00e9s \u00e0 Milan.<\/p>\n
Les chiffres ont \u00e9galement des implications pour l\u2019euro, l\u2019Italie \u00e9tant la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Un ralentissement \u00e0 ce niveau pourrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 retarder tout resserrement mon\u00e9taire, rendant l\u2019euro moins attractif face au dollar. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 vendre la paire EUR\/USD, potentiellement via des contrats \u00e0 terme, dans l\u2019anticipation de cette divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous estimons probable une hausse de l\u2019incertitude sur les march\u00e9s, ce qui fait de la volatilit\u00e9 un actif bon march\u00e9 \u00e0 ce stade. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019Euro Stoxx 50 (VSTOXX) s\u2019\u00e9tablit actuellement \u00e0 un niveau relativement faible de 14,5, un seuil qui, historiquement, a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases de turbulence. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VSTOXX comme moyen peu co\u00fbteux de se positionner en vue d\u2019un possible sursaut de l\u2019aversion au risque.<\/p>\n
Pour une strat\u00e9gie de valeur relative, il convient d\u2019observer l\u2019\u00e9cart de performance entre l\u2019Italie et l\u2019Allemagne. Le PMI manufacturier allemand de juin est ressorti au-dessus des attentes, \u00e0 53,1, cr\u00e9ant une divergence \u00e9conomique nette. Nous pouvons structurer un trade en paire en vendant des futures sur le FTSE MIB tout en achetant des futures sur le DAX afin d\u2019isoler la sous-performance sp\u00e9cifique de l\u2019Italie.<\/p>\n\n\n\n