Alexander Demarco, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la Banque centrale de Malte, a d\u00e9clar\u00e9 que la BCE pourrait repousser toute d\u00e9cision concernant un resserrement suppl\u00e9mentaire de sa politique jusqu\u2019au prochain jeu de projections. Il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019absence d\u2019effets de second tour, de pressions salariales injustifi\u00e9es et de d\u00e9sancrage des anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Il a ajout\u00e9 que la BCE devait \u00e9viter d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer le calendrier de la prochaine hausse de taux apr\u00e8s le recul des prix du p\u00e9trole. Sur les march\u00e9s, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,17% autour de 1,1403 au moment de la publication.<\/p>\n\n
Nous estimons que la Banque centrale europ\u00e9enne laisse entrevoir une pause, ce qui lui donne la latitude de diff\u00e9rer de nouvelles hausses de taux jusqu\u2019\u00e0 la publication de nouvelles projections en septembre. Cela sugg\u00e8re qu\u2019une approche plus prudente s\u2019impose au sein du Conseil des gouverneurs. Nous devons donc r\u00e9\u00e9valuer les positions qui parient sur la poursuite d\u2019un resserrement agressif.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation confortent cette lecture, l\u2019IPCH de la zone euro pour juin 2026 ressortant \u00e0 2,1%, contre 2,4% en mai. Cette mod\u00e9ration des pressions sur les prix r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019une action imm\u00e9diate de la BCE. L\u2019absence d\u2019effets inflationnistes significatifs de second tour lui offre la flexibilit\u00e9 d\u2019attendre et d\u2019observer.<\/p>\n\n
En outre, les principaux moteurs de l\u2019inflation s\u2019essoufflent, la progression des salaires n\u00e9goci\u00e9s ralentissant \u00e0 3,8% au deuxi\u00e8me trimestre, contre plus de 4,5% plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. Le r\u00e9cent repli du Brent vers 75 dollars le baril all\u00e8ge \u00e9galement la pression imm\u00e9diate sur la banque centrale. Cette combinaison de facteurs rend une nouvelle hausse de taux \u00e0 court terme moins probable.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, le prix actuel de march\u00e9 \u2014 qui implique une probabilit\u00e9 proche de 70% d\u2019une hausse de 25 points de base d\u2019ici septembre \u2014 nous semble trop \u00e9lev\u00e9. Nous voyons une opportunit\u00e9 de se positionner en faveur de taux courts stables \u00e0 orient\u00e9s \u00e0 la baisse. Cela pourrait passer par la vente de contrats \u00e0 terme Euribor d\u00e9cembre ou par l\u2019achat d\u2019options call sur les futures Schatz allemands.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait peser sur l\u2019EUR\/USD, qui montre d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse autour de 1,1400. Nous jugeons d\u00e9sormais plus attractives les strat\u00e9gies baissi\u00e8res de court terme, comme l\u2019achat d\u2019options put sur l\u2019euro. Le risque d\u2019un mouvement brutal de hausse de la devise a \u00e9t\u00e9 nettement r\u00e9duit pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Une approche \u00ab attentiste \u00bb de la BCE tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Cela sugg\u00e8re que la vente de volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies sur options, telles que des straddles vendeurs sur l\u2019Euro Stoxx 50 ou sur l\u2019EUR\/USD, pourrait \u00eatre profitable. Si la banque centrale reste en pause, la volatilit\u00e9 implicite devrait progressivement s\u2019\u00e9roder.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma, notamment lors du pivot de la fin 2023, lorsque l\u2019institution s\u2019est \u00e9loign\u00e9e des hausses. Des march\u00e9s qui avaient agressivement int\u00e9gr\u00e9 une action des banques centrales ont \u00e9t\u00e9 contraints \u00e0 un d\u00e9bouclage rapide lorsque les responsables ont signal\u00e9 une pause. Nous devons \u00e9viter de nous retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 d\u2019un changement de sentiment similaire.<\/p>\n\n\n\n