Les autorisations de construire en Australie ont recul\u00e9 de 1,1 % sur un mois en mai, d\u00e9cevant le consensus qui tablait sur une hausse de 1 %. Ce r\u00e9sultat contredit les attentes d\u2019une reprise de l\u2019activit\u00e9 de d\u00e9livrance des permis et laisse entrevoir un pipeline \u00e0 court terme plus faible pour la construction r\u00e9sidentielle et les autres segments.<\/p>\n\n
Sur un mois, l\u2019\u00e9cart entre l\u2019augmentation anticip\u00e9e et le repli constat\u00e9 met en \u00e9vidence un essoufflement du dynamisme des approbations. Les permis se traduisant souvent par des d\u00e9marrages de chantiers avec un d\u00e9calage, le chiffre de mai incite \u00e0 la prudence quant \u00e0 l\u2019activit\u00e9 du b\u00e2timent \u00e0 venir.<\/p>\n\n
La baisse inattendue de 1,1 % des permis de construire en mai sugg\u00e8re un refroidissement d\u2019un secteur cl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie australienne. Il s\u2019agit d\u2019un indicateur avanc\u00e9, que nous interpr\u00e9tons comme un signe pr\u00e9coce que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s commencent \u00e0 peser sur la demande int\u00e9rieure. Les prochaines semaines seront d\u00e9terminantes pour savoir s\u2019il s\u2019agit d\u2019un accident ponctuel ou du d\u00e9but d\u2019un ralentissement plus marqu\u00e9.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es immobili\u00e8res d\u00e9cevantes compliquent la position de la Reserve Bank of Australia (RBA), d\u2019autant que l\u2019inflation demeure proche de 3,8 % au premier trimestre. Nous estimons que ce seul point de donn\u00e9es r\u00e9duit encore la probabilit\u00e9 \u2014 d\u00e9j\u00e0 faible \u2014 d\u2019une nouvelle hausse de taux et pourrait amener les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer plus t\u00f4t des baisses de taux. Nous suivons d\u00e9sormais de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le taux interbancaire au comptant \u00e0 30 jours afin de d\u00e9tecter un \u00e9ventuel glissement vers un biais plus accommodant \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de la RBA.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous anticipons un potentiel de faiblesse du dollar australien. Ce vent contraire domestique est renforc\u00e9 par le repli des prix du minerai de fer, r\u00e9cemment retomb\u00e9s vers 105 dollars la tonne sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes concernant la demande mondiale. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019AUD\/USD nous semble constituer une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019un possible recul de la devise au cours du mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Le S&P\/ASX 200 appara\u00eet \u00e9galement vuln\u00e9rable, en particulier les secteurs des banques et des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les banques sont fortement expos\u00e9es au march\u00e9 du logement, et un ralentissement de la construction pourrait signaler une hausse du risque de cr\u00e9dit et un tassement de la croissance des pr\u00eats, \u00e0 l\u2019image de la sous-performance observ\u00e9e lors du ralentissement immobilier de 2017-2019. Nous envisageons des options de protection (puts) sur les principaux ETF financiers comme couverture contre ce risque sectoriel.<\/p>\n\n
Tous les regards se tournent d\u00e9sormais vers la publication \u00e0 venir de l\u2019IPC du T2, attendue plus tard ce mois-ci. Cette statistique sera d\u00e9terminante pour le narratif de la RBA et constituera probablement un catalyseur majeur pour les march\u00e9s. D\u2019ici l\u00e0, nous nous attendons \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des actifs australiens, alors que les traders arbitrent entre ralentissement de la croissance et inflation persistante.<\/p>\n\n\n\n