USD\/JPY a prolong\u00e9 sa cassure pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e9voluant autour de 162,70 pendant les \u00e9changes asiatiques et inscrivant de nouveaux plus hauts sur plusieurs d\u00e9cennies, alors que les march\u00e9s restent attentifs au risque d\u2019une intervention japonaise. Les commentaires officiels ont r\u00e9affirm\u00e9 la volont\u00e9 d\u2019agir contre des mouvements jug\u00e9s excessifs, mais le yen est rest\u00e9 sous pression, les diff\u00e9rentiels de rendement face aux principales devises, dont le dollar, continuant d\u2019alimenter la demande sur la paire.<\/p>\n\n
Le cadre de politique mon\u00e9taire demeure un \u00e9l\u00e9ment d\u00e9terminant : la Banque du Japon a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 1 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1995, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,5 %-3,75 %. Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont apport\u00e9 un soutien suppl\u00e9mentaire, l\u2019enqu\u00eate JOLTS signalant un march\u00e9 de l\u2019emploi r\u00e9silient, et l\u2019outil FedWatch du CME Group int\u00e9grant environ 83 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux cette ann\u00e9e ; l\u2019attention se tourne vers l\u2019intervention de Kevin Warsh au Forum de la BCE, puis vers les publications de mercredi (ADP et ISM Manufacturing PMI), avant les chiffres des NFP de jeudi. Par ailleurs, le tableau hebdomadaire des devises d\u00e9crivait le yen comme la devise la plus forte face au dollar canadien, sans toutefois fournir de pourcentages, et l\u2019explication de la heat map pr\u00e9cisait la mani\u00e8re dont les taux crois\u00e9s sont affich\u00e9s.<\/p>\n\n
Avec USD\/JPY franchissant 162,70, nous estimons que la tendance haussi\u00e8re devrait rester solide dans les semaines \u00e0 venir. Le principal moteur est l\u2019\u00e9cart de taux significatif entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui continue de rendre profitable la strat\u00e9gie consistant \u00e0 emprunter en yen pour acheter des dollars. Nous pensons que ce carry trade continuera d\u2019attirer des capitaux, propulsant la paire vers le seuil de 163,00.<\/p>\n\n
Le principal risque pour ce sc\u00e9nario est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, que nous consid\u00e9rons toutefois comme une menace de court terme. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales, comme celles observ\u00e9es fin 2022, apportent un r\u00e9pit temporaire mais ne parviennent pas \u00e0 inverser la tendance de fond sans changement de cap fondamental de la Banque du Japon. En cons\u00e9quence, tout repli provoqu\u00e9 par une intervention devrait \u00eatre per\u00e7u comme une opportunit\u00e9 potentielle de se repositionner \u00e0 l\u2019achat \u00e0 de meilleurs niveaux.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention a propuls\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/JPY au-dessus de 12 %, rendant le co\u00fbt des options particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9. Nous privil\u00e9gions donc des strat\u00e9gies telles que les call spreads afin de tirer parti d\u2019une poursuite de la hausse tout en plafonnant le co\u00fbt de la position. Cela permet de rester expos\u00e9 au trade tout en se prot\u00e9geant d\u2019un \u00e9crasement de volatilit\u00e9 si la paire venait \u00e0 se stabiliser brusquement.<\/p>\n\n
Cette semaine, notre attention se porte principalement sur les prochaines statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines, en particulier le rapport sur les NFP de jeudi. Le consensus de march\u00e9 table actuellement sur une nouvelle hausse solide d\u2019environ 210 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois, ce qui renforcerait le biais restrictif (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et pousserait probablement USD\/JPY encore plus haut. Un net \u00e9cart en dessous des attentes pourrait toutefois d\u00e9clencher une correction marqu\u00e9e, vraisemblablement temporaire, sous le seuil de 161,00.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 du dollar, nous surveillons \u00e9galement la faiblesse du yen de mani\u00e8re plus g\u00e9n\u00e9rale, notamment face aux devises dont les banques centrales adoptent un ton restrictif. Le diff\u00e9rentiel de taux entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon plaide \u00e9galement en faveur d\u2019une position longue sur EUR\/JPY. Nous y voyons un moyen de diversifier notre exposition vendeuse sur le yen, afin de ne pas d\u00e9pendre uniquement des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n