La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 mercredi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,8067, plus ferme que les 6,8109 de mardi, tout en restant au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7795. Ce fixing encadre les \u00e9changes onshore et constitue l\u2019un des outils utilis\u00e9s pour g\u00e9rer la stabilit\u00e9 du taux de change, aux c\u00f4t\u00e9s d\u2019une politique mon\u00e9taire plus large visant la stabilit\u00e9 des prix et la croissance \u00e9conomique.<\/p>\n
La PBoC appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas une institution autonome. La supervision est structur\u00e9e par le secr\u00e9taire du Comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un r\u00f4le assum\u00e9 par Pan Gongsheng en plus de celui de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique passe par des instruments tels que le taux de reverse repo \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence se transmettant aux prix des pr\u00eats, des cr\u00e9dits immobiliers et des d\u00e9p\u00f4ts, et peut influencer le renminbi. La Chine autorise \u00e9galement la banque priv\u00e9e : on y compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank parmi les plus importants, et des r\u00e8gles introduites en 2014 ont permis \u00e0 des \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s d\u2019op\u00e9rer au sein du syst\u00e8me pilot\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Le fixing de change fix\u00e9 aujourd\u2019hui par la Banque populaire de Chine constitue pour nous un signal significatif. En fixant le yuan \u00e0 un niveau plus faible que les estimations de march\u00e9, la PBoC indique une pr\u00e9f\u00e9rence pour une devise plus souple afin de soutenir l\u2019\u00e9conomie. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation administr\u00e9e, bien que modeste, montre que la banque centrale privil\u00e9gie pour l\u2019instant la croissance plut\u00f4t que la force de la monnaie.<\/p>\n
Nous estimons que cette posture r\u00e9pond directement aux derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques. L\u2019indice PMI manufacturier officiel publi\u00e9 aujourd\u2019hui pour juin 2026 a recul\u00e9 \u00e0 49,5 contre toute attente, ce qui signale une contraction de l\u2019activit\u00e9 industrielle. Ajout\u00e9 \u00e0 la faiblesse persistante du secteur immobilier, cela donne aux autorit\u00e9s de solides raisons d\u2019utiliser le taux de change comme instrument de politique \u00e9conomique.<\/p>\n
L\u2019environnement externe offre \u00e9galement \u00e0 la PBoC une marge de man\u0153uvre. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine conserve un biais restrictif et maintient des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et la Chine reste important. Cette divergence de politiques exerce naturellement une pression baissi\u00e8re sur le yuan face au dollar.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous devons nous positionner en vue d\u2019un nouvel affaiblissement du yuan dans les prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le dollar am\u00e9ricain contre le yuan offshore (USD\/CNH) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une possible hausse du taux de change. L\u2019orientation explicite de la PBoC \u00e0 l\u2019\u00e9cart des attentes du march\u00e9 sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une tendance durable.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie s\u2019\u00e9tend aux mati\u00e8res premi\u00e8res, car un yuan plus faible r\u00e9duit le pouvoir d\u2019achat de la Chine en mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous devons donc rester prudents sur les m\u00e9taux industriels fortement d\u00e9pendants de la demande chinoise, comme le cuivre. L\u2019achat d\u2019options de vente sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre pourrait constituer une couverture efficace contre un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 d\u2019importation chinoise.<\/p>\n\n\n\n