L\u2019indice de diffusion Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res japonaises a progress\u00e9 \u00e0 22 au deuxi\u00e8me trimestre, d\u00e9passant les anticipations de march\u00e9 (16). Ce r\u00e9sultat traduit un sentiment plus solide chez les grands industriels que ne l\u2019avaient envisag\u00e9 les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n
Cette publication fixe un point de d\u00e9part plus robuste pour \u00e9valuer les perspectives industrielles du Japon \u00e0 mi-ann\u00e9e. L\u2019indice d\u00e9passant le consensus de six points, l\u2019attention devrait d\u00e9sormais se porter sur la capacit\u00e9 de cette am\u00e9lioration \u00e0 se confirmer lors des prochaines enqu\u00eates et sur sa coh\u00e9rence avec les autres indicateurs d\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
La vigueur du Tankan \u00e0 22, contre 16 attendu, indique que les grands industriels se montrent \u00e9tonnamment optimistes quant aux perspectives. Ce type de dynamique se traduit souvent par une hausse des d\u00e9penses d\u2019investissement et soutient la possibilit\u00e9 d\u2019une am\u00e9lioration des profits des entreprises. Par cons\u00e9quent, nous estimons que la probabilit\u00e9 d\u2019une normalisation de la politique mon\u00e9taire par la Banque du Japon augmente, potentiellement plus t\u00f4t que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Il convient d\u2019envisager un positionnement en faveur d\u2019un yen plus fort, dans la mesure o\u00f9 ces donn\u00e9es donnent \u00e0 la Banque du Japon un feu vert pour resserrer sa politique mon\u00e9taire. Alors que l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait r\u00e9cemment au-dessus de 158 et que l\u2019inflation sous-jacente japonaise s\u2019est maintenue \u00e0 2,4% le mois dernier, les arguments en faveur d\u2019un rel\u00e8vement de taux se renforcent. Nous envisageons de vendre des contrats \u00e0 terme USD\/JPY ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY afin de tirer parti d\u2019un possible changement de cap dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le Nikkei 225, notre approche est plus prudente malgr\u00e9 ce signal \u00e9conomique favorable. Si de solides r\u00e9sultats ont port\u00e9 l\u2019indice \u00e0 plus de 15% de hausse depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la perspective d\u2019un co\u00fbt du financement plus \u00e9lev\u00e9, en cas de rel\u00e8vement des taux par la Banque du Japon, pourrait limiter le potentiel de progression. Nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles de type \u00ab collar \u00bb pour prot\u00e9ger les gains r\u00e9cents tout en conservant une participation limit\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n
La strat\u00e9gie la plus directe concerne les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, pour lesquelles nous anticipons une remont\u00e9e des rendements \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une banque centrale plus restrictive. Historiquement, le contr\u00f4le de la courbe des taux (YCC) de la Banque du Japon a comprim\u00e9 le rendement du JGB \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment mont\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 1,1% ; ces donn\u00e9es solides pourraient constituer le catalyseur permettant une poursuite de la hausse. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en vendant des contrats \u00e0 terme sur JGB \u00e0 10 ans avant la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de fin juillet.<\/p>\n\n\n\n