L\u2019\u00e9quipe macro de TD Securities anticipe une progression de 80 000 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) en juin aux \u00c9tats-Unis, dont 55 000 dans le secteur priv\u00e9 et 25 000 dans le secteur public. Ce rythme est pr\u00e9sent\u00e9 comme un retour vers une croissance de l\u2019emploi \u00ab \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre \u00bb (breakeven), apr\u00e8s que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont affich\u00e9 des gains sup\u00e9rieurs aux attentes. Cette projection repose sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une stabilisation du march\u00e9 du travail : la vigueur de l\u2019emploi observ\u00e9e plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e se serait \u00e9largie au-del\u00e0 de la sant\u00e9, vers le commerce, le transport et les services publics (trade, transportation & utilities) ainsi que les loisirs et l\u2019h\u00f4tellerie-restauration, tandis que les emplois li\u00e9s au commerce restent faibles et que les embauches dans les loisirs ralentissent, tout en demeurant solides.<\/p>\n\n
Le taux de ch\u00f4mage est attendu en l\u00e9ger repli \u00e0 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait de nouveau diminuer en donn\u00e9es non arrondies ; des facteurs saisonniers pourraient \u00e9galement r\u00e9duire le ch\u00f4mage mesur\u00e9. TD Securities estime que ce contexte permettrait \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de rester en pause, toute reprise des hausses de taux \u00e9tant conditionn\u00e9e \u00e0 une r\u00e9-acc\u00e9l\u00e9ration nette du march\u00e9 du travail et de la dynamique d\u2019embauche. Les risques autour du sc\u00e9nario de juin sont jug\u00e9s \u00e9quilibr\u00e9s : les NFP pourraient surprendre \u00e0 la hausse compte tenu de l\u2019\u00e9lan d\u2019embauche en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, m\u00eame si la normalisation d\u2019effets saisonniers inhabituellement favorables dans les loisirs et l\u2019h\u00f4tellerie-restauration pourrait limiter le chiffre \u00ab headline \u00bb.<\/p>\n\n
\u00c0 quelques jours de la publication du rapport sur l\u2019emploi de juin, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un net ralentissement des embauches, autour de 80 000. Ce chiffre est bien inf\u00e9rieur aux fortes progressions observ\u00e9es plus t\u00f4t cette ann\u00e9e et se situe proche du niveau d\u2019\u00e9quilibre n\u00e9cessaire pour suivre la croissance de la population. Un niveau aussi faible constituerait un signal clair de refroidissement du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n
Cette pr\u00e9vision conforte notre sc\u00e9nario d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en pause, en supprimant toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des d\u00e9riv\u00e9s qui b\u00e9n\u00e9ficient de taux stables ou en baisse, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une future baisse de taux augmentant vraisemblablement. Par exemple, un rapport sur l\u2019emploi faible accro\u00eetrait presque certainement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux int\u00e9gr\u00e9e dans les futures SOFR, qui refl\u00e8tent actuellement un march\u00e9 anticipant une Fed en pause jusqu\u2019au prochain trimestre.<\/p>\n\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, confirm\u00e9 par un chiffre d\u2019emplois d\u00e9cevant, exercerait probablement une pression sur le dollar. Historiquement, une surprise n\u00e9gative marqu\u00e9e sur les NFP se traduit souvent par un repli imm\u00e9diat de l\u2019indice du dollar (DXY). Nous identifions des opportunit\u00e9s potentielles sur les options de change, en privil\u00e9giant des positions longues sur des devises comme l\u2019euro ou le yen face au dollar.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s actions, un rapport ne faisant \u00e9tat que de 80 000 emplois cr\u00e9\u00e9s pourrait faire basculer le r\u00e9cit d\u2019un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb vers une remont\u00e9e des craintes de r\u00e9cession. Une croissance de l\u2019emploi durablement inf\u00e9rieure \u00e0 100 000 a historiquement constitu\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 d\u2019un retournement conjoncturel ; nous envisageons donc des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices comme le S&P 500. M\u00eame si le march\u00e9 a fait preuve de r\u00e9silience, une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration aussi brutale des embauches pourrait provoquer une r\u00e9action n\u00e9gative.<\/p>\n\n
Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la publication, compte tenu du risque de surprise. La volatilit\u00e9 implicite sur les options d\u2019indices est d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019incertitude autour de cette statistique cl\u00e9. Un chiffre s\u2019\u00e9cartant sensiblement des attentes, \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse, devrait provoquer un mouvement de march\u00e9 marqu\u00e9, ouvrant la voie \u00e0 des strat\u00e9gies profitant de fortes amplitudes de prix.<\/p>\n\n\n\n