Les \u00e9conomistes d\u2019ING Michiel Tukker et Benjamin Schroeder estiment que la Banque centrale europ\u00e9enne devrait conserver un biais hawkish, jugeant que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole devrait s\u2019att\u00e9nuer \u00e0 l\u2019avenir, tandis que l\u2019incertitude demeure \u00e9lev\u00e9e. Ils n\u2019anticipent pas de virage nettement dovish de la part des banques centrales et \u00e9voquent une approche de politique mon\u00e9taire qui prend en compte les risques au Moyen-Orient ainsi que la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant de s\u2019engager sur des changements.<\/p>\n\n
Les analystes ajoutent que certains responsables de la BCE, dont M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, pourraient s\u2019exprimer plus ouvertement sur une marge de man\u0153uvre accrue pour une posture attentiste (\u00ab wait-and-see \u00bb), ce qui r\u00e9duirait la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet. Malgr\u00e9 tout, ils s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE entretienne le r\u00e9cit d\u2019\u00ab au moins une hausse suppl\u00e9mentaire \u00bb, l\u2019utilisant comme un outil de gestion des risques plut\u00f4t que d\u2019y renoncer compl\u00e8tement. L\u2019article pr\u00e9cise \u00e9galement qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Il faut reconna\u00eetre que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole devrait probablement \u00eatre plus mod\u00e9r\u00e9e, mais nous n\u2019attendons pas de virage nettement dovish de la part de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le narratif d\u2019au moins une nouvelle hausse de taux sera vraisemblablement maintenu \u00e0 des fins de gestion des risques. Dans un contexte d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, conserver un biais hawkish est tout simplement logique.<\/p>\n\n
Cette posture constitue une r\u00e9ponse directe \u00e0 une inflation tenace, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat de mai 2026 faisant ressortir une inflation sous-jacente \u00e0 2,8 %. Ce niveau reste nettement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2 %, laissant aux d\u00e9cideurs peu de marge pour signaler la fin du resserrement. Nous y voyons un \u00e9l\u00e9ment qui justifie leur prudence avant de s\u2019engager dans une nouvelle orientation de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les tensions g\u00e9opolitiques continuent d\u2019influencer les prix de l\u2019\u00e9nergie, le Brent s\u2019\u00e9changeant autour de 95 dollars le baril ce mois-ci. Christine Lagarde mettra probablement en avant ces risques et la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant d\u2019agir. Cela \u00e9taye le sc\u00e9nario d\u2019une approche attentiste, diminuant les chances d\u2019une hausse en juillet tout en en gardant la possibilit\u00e9 pour plus tard.<\/p>\n\n
Pour les traders, cela signifie que la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s des taux \u00e0 court terme devrait rester \u00e9lev\u00e9e. Nous estimons qu\u2019un positionnement en faveur de taux plus \u00e9lev\u00e9s via la vente de futures EURIBOR ou l\u2019achat de caps de taux constitue une strat\u00e9gie pertinente. L\u2019incertitude devrait soutenir les primes d\u2019options dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 valorisation de march\u00e9, les swaps OIS (Overnight Index Swaps) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union de septembre 2026. Cela montre que le march\u00e9 prend au s\u00e9rieux le narratif d\u2019\u00ab une hausse suppl\u00e9mentaire \u00bb. On retrouve une dynamique comparable \u00e0 la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 les banques centrales ont utilis\u00e9 la forward guidance pour ancrer les anticipations d\u2019inflation, alors m\u00eame que la croissance ralentissait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, cette inflexion hawkish devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro, en particulier face \u00e0 des devises dont les banques centrales sont plus dovish. Nous jugeons prudentes des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options call EUR contre le dollar am\u00e9ricain ou le yen japonais. La posture de la BCE cr\u00e9e une divergence de politique mon\u00e9taire claire, susceptible d\u2019\u00eatre exploit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n