Le PMI de Chicago (\u00c9tats-Unis) s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 56,7 en juin, en de\u00e7\u00e0 des 58,1 attendus par le march\u00e9. L\u2019indicateur demeure n\u00e9anmoins en zone d\u2019expansion, signalant une poursuite de l\u2019am\u00e9lioration des conditions d\u2019activit\u00e9 dans la r\u00e9gion de Chicago.<\/p>\n\n
Ce r\u00e9sultat inf\u00e9rieur aux attentes sugg\u00e8re un rythme d\u2019activit\u00e9 plus mod\u00e9r\u00e9 qu\u2019anticip\u00e9 en fin de deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s \u00e9valueront si la d\u00e9ception de juin refl\u00e8te une volatilit\u00e9 ponctuelle des donn\u00e9es r\u00e9gionales ou un ralentissement plus large de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine et des secteurs connexes.<\/p>\n\n
Avec un PMI de Chicago de juin ressorti plus faible que pr\u00e9vu, nous y voyons un signal clair d\u2019un essoufflement de la dynamique \u00e9conomique. Si le niveau de 56,7 indique toujours une expansion, l\u2019\u00e9cart par rapport au consensus pointe un refroidissement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re. Cela laisse entrevoir des vents contraires potentiels pour les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous cherchons \u00e0 renforcer la protection baissi\u00e8re de nos portefeuilles actions au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou sur des ETF sectoriels industriels constitue une couverture directe contre un possible repli de march\u00e9. Cette lecture est confort\u00e9e par le dernier rapport ISM manufacturier national, qui a montr\u00e9 que la composante des nouvelles commandes est tomb\u00e9e \u00e0 son plus bas niveau depuis six mois.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par ce narratif de ralentissement devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Nous anticipons que le VIX, qui \u00e9volue autour de 14, pourrait remonter vers la zone 18-20. Nous envisageons l\u2019achat de calls sur le VIX comme moyen rentable de tirer parti d\u2019une hausse attendue de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Cette faiblesse conjoncturelle rend tr\u00e8s improbable que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale envisage de nouvelles hausses de taux. Nous estimons m\u00eame que le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une posture plus accommodante de la banque centrale, d\u2019autant que l\u2019inflation Core PCE a r\u00e9cemment ralenti \u00e0 2,5%. Nous nous positionnons donc sur une d\u00e9tente des taux via l\u2019achat de contrats \u00e0 terme SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre, qui gagneraient en valeur si la Fed signale une pause ou un changement d\u2019orientation.<\/p>\n\n
Historiquement, les phases de d\u00e9gradation des indicateurs manufacturiers ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un virage de politique mon\u00e9taire de la Fed, comme en 2019. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, le ralentissement des PMI avait conduit la Fed \u00e0 abaisser ses taux \u00e0 trois reprises, ce qui avait finalement soutenu les actifs risqu\u00e9s. Nous surveillons d\u2019\u00e9ventuelles indications similaires dans les prochains discours des responsables de la Fed.<\/p>\n\n
Enfin, une Fed plus accommodante se traduit g\u00e9n\u00e9ralement par un dollar am\u00e9ricain plus faible. Nous rechercherons des opportunit\u00e9s de vente du dollar contre les autres grandes devises, potentiellement via des futures ou des options sur l\u2019euro. Ce ralentissement \u00e9conomique implique \u00e9galement une demande moins dynamique pour les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles, ce qui nous conduit \u00e0 r\u00e9duire notre exposition longue au cuivre.<\/p>\n\n\n\n