Le PMI de Chicago aux \u00c9tats-Unis s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 56,7 en juin, ressortant en dessous du consensus \u00e0 58,1. L\u2019indicateur reste au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, ce qui sugg\u00e8re une poursuite de la progression de l\u2019activit\u00e9 r\u00e9gionale, mais \u00e0 un rythme plus lent qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Ce chiffre inf\u00e9rieur aux attentes pourrait att\u00e9nuer la perception de dynamique dans le pipeline manufacturier et de services du Midwest. Les march\u00e9s devraient le mettre en perspective avec d\u2019autres indicateurs de court terme afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019activit\u00e9 globale est en train de ralentir ou simplement de se normaliser apr\u00e8s une p\u00e9riode de vigueur.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart du PMI de Chicago par rapport aux attentes sugg\u00e8re que le secteur manufacturier se refroidit plus vite que pr\u00e9vu. Cela pointe vers un possible ralentissement de la croissance \u00e9conomique globale \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Nous y voyons un signal clair pour ajuster nos strat\u00e9gies dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous avons observ\u00e9 cette tendance au tassement ailleurs, l\u2019indice ISM Manufacturier national ayant \u00e9galement recul\u00e9 \u00e0 51,3 le mois dernier, signe d\u2019un ralentissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Cela concorde avec le dernier rapport sur l\u2019emploi, qui a vu la progression des salaires ralentir \u00e0 un rythme annuel de 3,8%, r\u00e9duisant la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Ce sch\u00e9ma de mod\u00e9ration de la croissance et de l\u2019inflation renforce notre sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
Au vu de ces donn\u00e9es, nous renfor\u00e7ons notre protection \u00e0 la baisse sur les portefeuilles actions. Nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet et en ao\u00fbt. Cette d\u00e9marche sert de couverture contre une possible correction de march\u00e9, \u00e0 mesure que les investisseurs dig\u00e8rent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une \u00e9conomie en ralentissement.<\/p>\n\n
Nous anticipons une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 depuis ses niveaux actuellement contenus. Nous prenons donc des positions longues sur les contrats \u00e0 terme VIX, l\u2019incertitude augmentant g\u00e9n\u00e9ralement lorsque les anticipations de croissance sont r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Historiquement, m\u00eame des surprises \u00e9conomiques modestes de ce type ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des pics de court terme du VIX, comme observ\u00e9 au quatri\u00e8me trimestre 2025.<\/p>\n\n
La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au troisi\u00e8me trimestre diminue d\u00e9sormais. Nous nous positionnons sur une baisse des rendements en nous pla\u00e7ant \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur T-Notes 10 ans (ZN). Le march\u00e9 des futures sur fed funds n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 20% d\u2019une hausse d\u2019ici septembre, contre 45% encore la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Une Fed moins agressive devrait peser sur le dollar am\u00e9ricain. Nous initions des positions vendeuses sur l\u2019indice du dollar (DXY) face \u00e0 un panier de grandes devises. Nous voyons une force particuli\u00e8re sur l\u2019euro, la Banque centrale europ\u00e9enne ayant signal\u00e9 une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus r\u00e9guli\u00e8re.<\/p>\n\n
Le ralentissement du secteur manufacturier affecte directement la demande de mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. Nous r\u00e9duisons notre exposition aux contrats \u00e0 terme sur le cuivre. \u00c0 l\u2019inverse, nous consid\u00e9rons l\u2019or comme une valeur refuge attractive dans cet environnement d\u2019incertitude \u00e9conomique et de rendements r\u00e9els potentiellement plus faibles.<\/p>\n\n\n\n