Le sc\u00e9nario de base de Rabobank pr\u00e9voit que la Banque d\u2019Angleterre maintiendra sa politique mon\u00e9taire inchang\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s un reflux de l\u2019inflation britannique et un assouplissement des conditions sur le march\u00e9 du travail. En mai, l\u2019IPC britannique s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,8% en glissement annuel pour l\u2019indice global, et la baisse ult\u00e9rieure des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme un facteur susceptible de contenir les anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n\n
La note oppose cette analyse \u00e0 la valorisation du march\u00e9, qui int\u00e8gre environ 20 pdb de resserrement sur un horizon de six mois. Elle estime \u00e9galement que le Monetary Policy Committee (MPC) aurait besoin de preuves nettes d\u2019effets de second tour li\u00e9s \u00e0 un nouvel \u00e9pisode prolong\u00e9 de hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie avant d\u2019envisager un rel\u00e8vement des taux. Le rapport ajoute que toute nouvelle r\u00e9vision des anticipations de hausse des taux de la BoE pourrait peser sur la GBP et pousser l\u2019EUR\/GBP \u00e0 la hausse sur une fen\u00eatre d\u2019un \u00e0 trois mois, tout en pr\u00e9cisant s\u00e9par\u00e9ment que l\u2019article a \u00e9t\u00e9 corrig\u00e9 le 30 juin \u00e0 13h30 GMT afin de refl\u00e9ter une \u00e9ch\u00e9ance 2026, et non 2024, dans le titre.<\/p>\n\n
Nous constatons une divergence marqu\u00e9e entre les anticipations du march\u00e9 et la trajectoire probable de la Banque d\u2019Angleterre. Le march\u00e9 int\u00e8gre une hausse des taux, mais nous estimons que la BoE maintiendra ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 de trading fond\u00e9e sur une probable revalorisation des anticipations de march\u00e9.<\/p>\n\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui sugg\u00e8rent un ralentissement de la dynamique. Les chiffres r\u00e9cents de l\u2019Office for National Statistics confirment que le taux de ch\u00f4mage au Royaume-Uni est remont\u00e9 \u00e0 4,7%, et que l\u2019inflation IPC de mai s\u2019est maintenue \u00e0 un niveau contenu de 2,8%, tr\u00e8s en de\u00e7\u00e0 des sommets observ\u00e9s il y a quelques ann\u00e9es. En outre, avec le Brent repass\u00e9 sous 80 dollars le baril, une source majeure de pressions inflationnistes s\u2019att\u00e9nue.<\/p>\n\n
La valorisation actuelle du march\u00e9, qui int\u00e8gre une hausse de 20 points de base d\u2019ici six mois, appara\u00eet d\u00e9sormais excessivement agressive. \u00c0 mesure que les op\u00e9rateurs d\u00e9bouclent ces anticipations, nous anticipons une baisse des rendements des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques \u00e0 court terme. Cet ajustement p\u00e8sera tr\u00e8s probablement sur la livre sterling.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de taux, cela plaide pour une strat\u00e9gie consistant \u00e0 acheter des contrats futures SONIA arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026. Cette position b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une revalorisation du march\u00e9 qui s\u2019\u00e9loigne du sc\u00e9nario de hausse des taux au profit d\u2019un environnement de stabilit\u00e9. Il s\u2019agit d\u2019un positionnement direct sur l\u2019id\u00e9e que la BoE restera en retrait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons de la valeur \u00e0 se positionner sur une livre plus faible, en particulier face \u00e0 l\u2019euro. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) EUR\/GBP \u00e0 trois mois constitue un moyen \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019une hausse de la paire. Cela concorde avec l\u2019anticipation selon laquelle la divergence de politique mon\u00e9taire devrait favoriser l\u2019euro au d\u00e9triment de la livre dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n