L\u2019EUR\/JPY a progress\u00e9 de 0,07 % pour \u00e9voluer autour de 185,10, l\u2019euro restant solide malgr\u00e9 des chiffres d\u2019inflation allemands plus faibles. L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) en Allemagne a augment\u00e9 de 2,3 % sur un an en juin, contre 2,6 % en mai et sous la pr\u00e9vision de 2,5 % ; dans le m\u00eame temps, l\u2019IPCH (HICP) a progress\u00e9 de 2,4 % sur un an apr\u00e8s 2,7 % pr\u00e9c\u00e9demment, tout en reculant de 0,2 % sur un mois. Ces donn\u00e9es renforcent les signes d\u2019un apaisement des pressions sur les prix dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro, alors que l\u2019attention se tourne vers la premi\u00e8re estimation de l\u2019IPCH de la zone euro attendue mercredi, susceptible d\u2019\u00e9clairer la trajectoire des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n
L\u2019euro a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenu par des indicateurs de demande en Allemagne : les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 1,1 % sur un mois et de 1,8 % sur un an en mai, selon Destatis. Au Japon, le yen est rest\u00e9 sous pression malgr\u00e9 les mises en garde r\u00e9p\u00e9t\u00e9es des autorit\u00e9s contre des mouvements excessifs, maintenant le risque d\u2019intervention au premier plan. Les anticipations d\u2019une normalisation graduelle de la politique de la Banque du Japon persistent, mais la faiblesse des taux domestiques continue de limiter le soutien global \u00e0 la devise.<\/p>\n
Le large \u00e9cart de taux entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon continue d\u2019\u00eatre le principal moteur du march\u00e9. Avec un taux directeur de la BCE \u00e0 3,75 % et celui de la BoJ proche de z\u00e9ro, les fondamentaux plaident toujours en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus \u00e9lev\u00e9. Ce diff\u00e9rentiel rend la d\u00e9tention d\u2019euros plus r\u00e9mun\u00e9ratrice que la d\u00e9tention de yens.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la faiblesse des chiffres allemands, nous estimons que l\u2019inflation de la zone euro demeure globalement persistante, les derni\u00e8res donn\u00e9es la situant \u00e0 2,6 %. Cette rigidit\u00e9 implique que la BCE devrait probablement marquer une pause dans son cycle de baisse des taux, ce qui continuerait de soutenir l\u2019euro. La r\u00e9silience de la consommation, illustr\u00e9e par la vigueur des ventes au d\u00e9tail allemandes, conforte l\u2019id\u00e9e que l\u2019\u00e9conomie peut absorber les niveaux actuels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Le principal risque pour ce trade r\u00e9side dans une intervention des autorit\u00e9s japonaises visant \u00e0 renforcer le yen. Il ne faut pas oublier qu\u2019elles ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 790 milliards de yens il y a \u00e0 peine quelques ann\u00e9es pour d\u00e9fendre leur monnaie lors d\u2019une forte d\u00e9pr\u00e9ciation. La r\u00e9p\u00e9tition des avertissements verbaux laisse penser que leur tol\u00e9rance s\u2019amenuise, ce qui rend possible un repli soudain et marqu\u00e9 de l\u2019EUR\/JPY.<\/p>\n
Compte tenu de ce risque, nous recourons aux options pour prot\u00e9ger nos positions longues. Nous achetons des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019EUR\/JPY, afin de limiter la baisse si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cident d\u2019agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier de la d\u00e9rive haussi\u00e8re de la paire tout en se couvrant contre un retournement brutal.<\/p>\n
La menace d\u2019intervention maintient \u00e9galement la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Cela rench\u00e9rit le co\u00fbt des options, mais cr\u00e9e aussi des opportunit\u00e9s pour ceux qui anticipent un mouvement important sans en conna\u00eetre la direction. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro, susceptibles de servir de catalyseur \u00e0 un tel mouvement.<\/p>\n\n\n\n