L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) en Allemagne a progress\u00e9 de 2,3 % sur un an en juin, en dessous des 2,5 % attendus par le march\u00e9. Sur la base de la derni\u00e8re comparaison annuelle, ce chiffre sugg\u00e8re un contexte d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Cette surprise baissi\u00e8re signifie que l\u2019IPC global a augment\u00e9 \u00e0 un rythme inf\u00e9rieur au consensus pour le mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n\n
L\u2019IPC allemand \u00e0 2,3 % constitue un \u00e9cart significatif par rapport au consensus \u00e0 2,5 %. Cela renforce notre conviction que les pressions d\u00e9sinflationnistes gagnent du terrain dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro. Nous pensons que ces donn\u00e9es conduiront la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous nous int\u00e9ressons aux futures sur taux, le march\u00e9 r\u00e9\u00e9valuant rapidement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux plus pr\u00e9coce. Les swaps OIS (overnight index swaps) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 45 % d\u2019une baisse d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, contre 20 % seulement la semaine derni\u00e8re. Dans ce contexte, l\u2019achat de futures Euribor d\u00e9cembre appara\u00eet comme une strat\u00e9gie attractive pour anticiper un potentiel pivot de la BCE.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons cette nouvelle comme n\u00e9gative pour l\u2019euro, qui est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9 sous le seuil cl\u00e9 de 1,0750 face au dollar. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines restant relativement fermes, l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre la Fed et la BCE devrait se creuser. Nous cherchons donc \u00e0 acheter des options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 trois mois d\u2019\u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti d\u2019un potentiel repli vers 1,0600.<\/p>\n\n
La perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles devrait soutenir les actions europ\u00e9ennes, en particulier le DAX allemand. L\u2019indice \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite, et cet \u00e9l\u00e9ment pourrait faire office de catalyseur pour une cassure haussi\u00e8re. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le DAX, en visant un mouvement vers 19 000, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au premier trimestre.<\/p>\n\n
Cette publication d\u00e9sinflationniste est \u00e9galement clairement favorable aux obligations souveraines. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 10 points de base, \u00e0 2,45 %, \u00e0 la suite de cette annonce. Pour se positionner en vue d\u2019une poursuite de la baisse des rendements, nous renfor\u00e7ons nos positions longues sur les futures Bund allemands.<\/p>\n\n\n\n