La balance commerciale de l\u2019Afrique du Sud est pass\u00e9e en d\u00e9ficit en mai, \u00e0 -1,79 Md R. \u00c0 titre de comparaison, elle affichait un exc\u00e9dent de 15,16 Md R le mois pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui traduit une nette d\u00e9gradation de la position commerciale ext\u00e9rieure mensuelle.<\/p>\n\n
Ce retournement implique que la valeur des importations a d\u00e9pass\u00e9 celle des exportations en mai, effa\u00e7ant l\u2019exc\u00e9dent d\u2019avril. Les chiffres sont exprim\u00e9s en rands et refl\u00e8tent le solde net des \u00e9changes de biens sur le mois.<\/p>\n\n
Le basculement inattendu vers un d\u00e9ficit commercial constitue un signal baissier significatif pour le rand sud-africain. Cela indique qu\u2019une plus grande quantit\u00e9 de capitaux sort du pays pour payer les importations qu\u2019il n\u2019en entre via les exportations. Il faut s\u2019attendre \u00e0 une pression baissi\u00e8re sur le ZAR \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons sur un rand plus faible en nous int\u00e9ressant \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/ZAR. La paire a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 vers 18,90 ces derni\u00e8res semaines, et ces donn\u00e9es fournissent un argument fondamental pour tester le seuil psychologique de 19,00. Ce mouvement est soutenu par un renforcement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar am\u00e9ricain \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n
La faiblesse des chiffres du commerce ext\u00e9rieur est probablement li\u00e9e au repli des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, qui repr\u00e9sentent une part importante des recettes d\u2019exportation sud-africaines. Par exemple, le prix du panier des m\u00e9taux du groupe du platine a recul\u00e9 de plus de 4 % rien qu\u2019en juin. Tant que ces prix cl\u00e9s \u00e0 l\u2019exportation resteront orient\u00e9s \u00e0 la baisse, la balance commerciale a peu de chances de se redresser rapidement.<\/p>\n\n
Ce type de surprise macro\u00e9conomique accro\u00eet \u00e9galement la nervosit\u00e9 des march\u00e9s, ce qui signifie que la volatilit\u00e9 devrait augmenter. L\u2019indice de volatilit\u00e9 sud-africain (SAVI) a d\u00e9j\u00e0 atteint un plus haut de trois mois \u00e0 22. Nous y voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options afin de tirer parti d\u2019amplitudes de prix plus marqu\u00e9es dans un sens comme dans l\u2019autre, par exemple via des straddles sur les principales actions sensibles au rand.<\/p>\n\n
Sur les actions, nous anticipons des performances divergentes selon l\u2019exposition au change. Les entreprises d\u00e9pendantes des importations, comme les distributeurs, subiront une pression sur les marges en raison d\u2019un rand plus faible et de co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s. Nous envisagerions d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur ces valeurs, tout en privil\u00e9giant les titres \u00ab couverts \u00bb contre le rand, comme les grands groupes miniers qui per\u00e7oivent leurs revenus en dollars.<\/p>\n\n
Historiquement, des p\u00e9riodes de d\u00e9t\u00e9rioration marqu\u00e9e de la balance commerciale, comme lors du repli des mati\u00e8res premi\u00e8res en 2015, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des phases prolong\u00e9es de faiblesse du rand. Avec une inflation l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure aux attentes, \u00e0 5,4 %, la Banque de r\u00e9serve sud-africaine se retrouve d\u00e9sormais dans une position plus d\u00e9licate \u00e0 l\u2019approche de sa prochaine r\u00e9union. Cela ajoute une couche de risque suppl\u00e9mentaire que nous devons suivre de pr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n