L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) allemand a progress\u00e9 de 2,4% sur un an en juin, ressortant en dessous des 2,6% attendus. Cette publication sugg\u00e8re un rythme d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Cet \u00e9cart pourrait peser sur les anticipations de court terme concernant la trajectoire de l\u2019inflation en zone euro et les perspectives de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les march\u00e9s surveilleront \u00e9galement les prochaines publications nationales et agr\u00e9g\u00e9es de l\u2019union mon\u00e9taire afin de d\u00e9terminer si le chiffre de juin mat\u00e9rialise un mouvement de refroidissement plus large ou une divergence ponctuelle.<\/p>\n\n
Ce chiffre d\u2019inflation allemande inf\u00e9rieur aux attentes, \u00e0 2,4%, constitue pour nous un signal important. Il conforte l\u2019id\u00e9e que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait disposer d\u2019une marge de man\u0153uvre pour abaisser ses taux plus t\u00f4t qu\u2019anticip\u00e9. Nous y voyons une probabilit\u00e9 accrue d\u2019une baisse de taux de la BCE au quatri\u00e8me trimestre 2026.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions de change pour privil\u00e9gier un euro plus faible face au dollar. Les derni\u00e8res donn\u00e9es du mois dernier ont montr\u00e9 une inflation core PCE am\u00e9ricaine plus r\u00e9siliente, \u00e0 2,8%, cr\u00e9ant une divergence de politique mon\u00e9taire susceptible de soutenir le billet vert. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre afin de nous positionner sur un mouvement de baisse.<\/p>\n\n
Pour les indices actions, la perspective d\u2019un co\u00fbt de financement plus bas est favorable au DAX allemand. Alors que les chiffres du PIB allemand au T1 2026 font \u00e9tat d\u2019une l\u00e9g\u00e8re contraction de -0,1%, tout signal d\u2019assouplissement mon\u00e9taire sera bien accueilli par la Bourse. Nous cherchons \u00e0 renforcer nos positions longues via des futures sur le DAX ou en vendant des options de vente hors de la monnaie.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 obligataire, ces donn\u00e9es devraient exercer une pression baissi\u00e8re sur les rendements allemands. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans, actuellement proche de 2,45%, est susceptible de reculer \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une BCE plus accommodante. Nous chercherons \u00e0 acheter des futures sur Bund afin de profiter de la hausse correspondante des prix.<\/p>\n\n
Nous notons \u00e9galement que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de la zone euro, mesur\u00e9e par l\u2019indice VSTOXX, \u00e9volue pr\u00e8s de ses plus bas annuels autour de 14,5. Cela traduit un certain degr\u00e9 de complaisance. Si nos positions centrales s\u2019appuient sur ces donn\u00e9es d\u2019inflation, nous utiliserons des options peu ch\u00e8res pour nous couvrir contre toute surprise inattendue plus restrictive de la part des responsables de la BCE dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n