Le dollar am\u00e9ricain a effac\u00e9 une partie de ses r\u00e9cents gains face \u00e0 la plupart des devises du G10, alors que les actions rebondissent et que l\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019am\u00e9liore. Des informations selon lesquelles les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran engageront un nouveau cycle de n\u00e9gociations apr\u00e8s des escarmouches ce week-end ont renforc\u00e9 le ton \u00ab risk-on \u00bb, m\u00eame si les devises li\u00e9es au p\u00e9trole \u2014 comme les dollars australien et canadien ainsi que la couronne norv\u00e9gienne \u2014 ont sous-perform\u00e9, \u00e0 l\u2019instar du yen.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne vers les publications am\u00e9ricaines : la confiance des consommateurs est attendue \u00e0 97,5 contre 94,5, ce qui conforte l\u2019id\u00e9e d\u2019une consommation r\u00e9siliente. \u00c0 l\u2019inverse, les offres d\u2019emploi JOLTS sont anticip\u00e9es en l\u00e9ger repli \u00e0 7,25 millions contre un consensus \u00e0 7,3 millions \u2014 un ensemble qui continue de sugg\u00e9rer un march\u00e9 du travail solide. Dans l\u2019ensemble, ces donn\u00e9es sont jug\u00e9es neutres \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement favorables au billet vert, mais l\u2019\u00e9lan haussier du dollar s\u2019essouffle \u00e0 l\u2019approche du discours de Kevin Warsh \u00e0 Sintra demain et des chiffres de l\u2019emploi de jeudi.<\/p>\n\n
Nous constatons que l\u2019\u00e9lan haussier du dollar s\u2019est nettement att\u00e9nu\u00e9 \u00e0 mesure que le sentiment de risque s\u2019am\u00e9liore. Le S&P 500 a progress\u00e9 de pr\u00e8s de 2% au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, d\u00e9tournant des flux du dollar, valeur refuge. Le rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re, l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au consensus \u00e0 195.000, renforce l\u2019id\u00e9e que la r\u00e9cente vigueur du dollar s\u2019essouffle.<\/p>\n\n
Cette am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit pour le risque est en partie aliment\u00e9e par la poursuite des n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran, qui contribuent \u00e0 contenir les cours du p\u00e9trole. Le WTI se maintient autour de 78 dollars le baril, limitant le potentiel de hausse des devises corr\u00e9l\u00e9es au p\u00e9trole. En cons\u00e9quence, le dollar canadien et la couronne norv\u00e9gienne accusent un retard par rapport aux autres devises du G10.<\/p>\n\n
Au vu de cet enlisement de la dynamique, nous estimons prudent d\u2019envisager des positions sur d\u00e9riv\u00e9s susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un dollar plus faible au cours des prochaines semaines de juillet. Cela peut passer par des options d\u2019achat sur des paires comme EUR\/USD ou GBP\/USD, offrant un risque d\u00e9fini si le rallye du dollar devait reprendre contre toute attente. Ces positions peuvent constituer une couverture efficace contre un positionnement long dollar dominant qui deviendrait trop encombr\u00e9.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 attend d\u00e9sormais un nouveau catalyseur, que nous anticipons via les prochaines prises de parole du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, ainsi que la prochaine vague de donn\u00e9es d\u2019inflation. Historiquement, ces phases d\u2019attentisme pr\u00e9-\u00e9v\u00e9nement \u2014 \u00e0 l\u2019image des pauses observ\u00e9es avant les symposiums de Jackson Hole en 2022 et 2023 \u2014 pr\u00e9c\u00e8dent souvent un regain de volatilit\u00e9. Nous devrions donc privil\u00e9gier des strat\u00e9gies capables de tirer parti d\u2019un mouvement de prix marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre, et pas uniquement d\u2019une poursuite de la baisse.<\/p>\n\n
L\u2019enjeu central sera de savoir si les nouvelles donn\u00e9es confirment la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ou signalent un ralentissement. Avec une inflation Core PCE r\u00e9cente toujours camp\u00e9e \u00e0 un robuste 2,7%, tout signe de faiblesse conjoncturelle pourrait rapidement orienter les anticipations de la Fed vers une posture plus accommodante. D\u2019o\u00f9 l\u2019importance cruciale de surveiller la prochaine s\u00e9rie de chiffres sur les ventes au d\u00e9tail et l\u2019inflation pour le positionnement fin juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n