Les comptes ext\u00e9rieurs de l\u2019Inde ont \u00e9t\u00e9 mis sous pression, la d\u00e9gradation des flux de capitaux, des entr\u00e9es de portefeuille \u00e9tranger plus faibles et une position nette d\u2019investissement direct \u00e9tranger (IDE) plus \u00e9troite ayant contribu\u00e9 \u00e0 faire basculer la balance des paiements en d\u00e9ficit au cours de l\u2019exercice FY26, parall\u00e8lement \u00e0 une mod\u00e9ration des emprunts offshore. Le d\u00e9but de FY27 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par d\u2019importantes sorties sur les actions, m\u00eame si l\u2019on a observ\u00e9 un certain redressement des investissements de portefeuille \u00e9trangers (FPI) sur la dette et de l\u2019IDE. En r\u00e9ponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont annonc\u00e9 en juin 2026 une s\u00e9rie de mesures visant \u00e0 renforcer les entr\u00e9es et \u00e0 soutenir le compte de capital.<\/p>\n\n
Les param\u00e8tres de politique \u00e9conomique ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 ajust\u00e9s, les risques d\u2019inflation \u00e9tant davantage reli\u00e9s \u00e0 la g\u00e9opolitique qu\u2019\u00e0 la mousson. La hausse des taux auparavant attendue pour FY27 a \u00e9t\u00e9 retir\u00e9e, tandis que la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e pour le rendement du 10 ans a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9e \u00e0 6,9 %. La politique budg\u00e9taire devrait se desserrer l\u00e9g\u00e8rement en FY27 : la hausse des subventions et une croissance des recettes plus lente devraient aboutir \u00e0 un d\u00e9ficit public modestement plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la RBI n\u2019est plus cens\u00e9e relever ses taux, nous identifions une opportunit\u00e9 claire sur les contrats \u00e0 terme de taux. La pr\u00e9vision d\u2019une baisse du rendement du 10 ans sugg\u00e8re une hausse de son prix, ce qui rend l\u2019achat de futures sur l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat indienne (Government of India) \u00e0 10 ans particuli\u00e8rement attractif. Les rendements ont d\u00e9j\u00e0 reflu\u00e9 depuis des sommets r\u00e9cents au-del\u00e0 de 7,2 % vers environ 7,05 % fin juin, signe que le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer ce changement de cap.<\/p>\n\n
Ce pivot accommodant de la banque centrale constitue \u00e9galement un puissant soutien pour les actions. Historiquement, les march\u00e9s indiens se comportent bien lorsque le cycle de resserrement mon\u00e9taire marque une pause, comme fin 2018, qui avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un rally significatif. Nous devrions donc envisager l\u2019achat d\u2019options call sur le Nifty 50 ou de contrats futures afin de se positionner en vue d\u2019un mouvement haussier anticip\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, les actions du gouvernement et de la RBI visent explicitement \u00e0 soutenir la roupie indienne et \u00e0 attirer des flux. Cela r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une forte d\u00e9pr\u00e9ciation face au dollar am\u00e9ricain. Nous estimons que la vente d\u2019options call USD\/INR hors de la monnaie (out-of-the-money) est une approche prudente pour capter de la prime, les donn\u00e9es montrant que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de plus de 6,5 % \u00e0 moins de 5 % apr\u00e8s les annonces de politique \u00e9conomique.<\/p>\n\n
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un d\u00e9ficit budg\u00e9taire l\u00e9g\u00e8rement plus large restent des sujets de pr\u00e9occupation, mais ils passent d\u00e9sormais au second plan face au biais de soutien de la banque centrale. Ces facteurs pourraient limiter le potentiel haussier des actions et des obligations, sans toutefois \u00eatre de nature \u00e0 inverser la dynamique positive d\u00e9clench\u00e9e par l\u2019inflexion de la politique mon\u00e9taire. Nous suivrons de pr\u00e8s les flux des FPI, qui ont montr\u00e9 un d\u00e9but de reprise avec une entr\u00e9e nette sur la dette proche de 1,5 milliard de dollars sur les deux derni\u00e8res semaines de juin.<\/p>\n\n\n\n