Le membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019apaisement des tensions au Moyen-Orient soutient l\u2019\u00e9conomie, mais que les perspectives restent incertaines. Il a indiqu\u00e9 que la banque centrale surveillera la mani\u00e8re dont les \u00e9volutions affectent la croissance et les prix au Japon, tout en \u00e9valuant si l\u2019inflation actuelle refl\u00e8te des pressions temporaires, tir\u00e9es par les co\u00fbts, ou une tendance plus durable, port\u00e9e par la demande. Sato a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 un comportement plus actif des entreprises en mati\u00e8re de fixation des salaires et des prix, ce qui pourrait amplifier l\u2019impact inflationniste de la faiblesse du yen par rapport aux cycles pass\u00e9s.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, il a refus\u00e9 de commenter des niveaux sp\u00e9cifiques, tout en d\u00e9clarant que la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme est ind\u00e9sirable et que les mouvements doivent refl\u00e9ter les fondamentaux. Il a d\u00e9crit un yen plus faible comme soutenant les exportations mais augmentant les co\u00fbts d\u2019importation et comprimant le revenu r\u00e9el des m\u00e9nages, et a d\u00e9clar\u00e9 que les politiques budg\u00e9taire et mon\u00e9taire doivent chacune jouer leur r\u00f4le, la politique mon\u00e9taire \u00e9tant centr\u00e9e sur l\u2019inflation et la politique budg\u00e9taire traitant des effets sur les m\u00e9nages et les entreprises. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat ; l\u2019USD\/JPY progressait en dernier lieu de 0,22 % autour de 162,30. La BoJ vise une inflation d\u2019environ 2 %, a adopt\u00e9 le QQE en 2013, introduit des taux n\u00e9gatifs et un contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans en 2016, et a relev\u00e9 ses taux en mars 2024.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons les commentaires du nouveau membre du conseil comme un avertissement clair concernant la faiblesse du yen. Avec l\u2019USD\/JPY qui se maintient obstin\u00e9ment autour de 162,30, le risque d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9 des changes dans les prochaines semaines a nettement augment\u00e9. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options d\u2019achat JPY (calls) \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de nous positionner sur un renforcement brutal et soudain du yen.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es du CPI core de Tokyo pour juin 2026, ressorties \u00e0 2,4 %, demeurant au-dessus de l\u2019objectif de la BoJ depuis plus de deux ans. La mention d\u2019entreprises qui rel\u00e8vent activement les salaires est \u00e9galement d\u00e9terminante, notamment apr\u00e8s les n\u00e9gociations salariales de printemps Shunto 2026, qui ont abouti \u00e0 une hausse moyenne de 4,8 %, la plus \u00e9lev\u00e9e depuis plus de trois d\u00e9cennies. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises ont montr\u00e9 une faible tol\u00e9rance aux mouvements rapides et unidirectionnels, comme l\u2019illustrent les interventions pr\u00e9sum\u00e9es de 2024 lorsque le yen s\u2019\u00e9tait d\u2019abord affaibli au-del\u00e0 du seuil de 160.<\/p>\n
Au-del\u00e0 d\u2019une intervention directe, l\u2019accent mis sur une inflation durable, tir\u00e9e par la demande, sugg\u00e8re qu\u2019une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus restrictive est probable. Le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer un rythme de resserrement tr\u00e8s graduel, ce qui cr\u00e9e une opportunit\u00e9 pour ceux qui anticipent une surprise. Cela plaide en faveur d\u2019un positionnement via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour parier que la Banque du Japon sera contrainte de relever ses taux plus agressivement qu\u2019attendu.<\/p>\n
Un yen plus fort, qu\u2019il r\u00e9sulte d\u2019une intervention ou d\u2019un changement de cap de politique mon\u00e9taire, constituerait un vent contraire pour le Nikkei 225, tr\u00e8s expos\u00e9 aux exportations. Les pr\u00e9visions de r\u00e9sultats des grands exportateurs reposent sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un yen nettement plus faible. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le Nikkei comme moyen efficient de couvrir notre exposition actions face \u00e0 ce risque croissant.<\/p>\n\n\n\n