USD\/JPY a prolong\u00e9 sa hausse, franchissant le sommet de juillet 2024 \u00e0 161,95, alors que le dollar am\u00e9ricain se raffermit dans un contexte de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton hawkish. Les responsables japonais, dont le ministre des Finances Katayama et le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet Kihara, ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 leur volont\u00e9 d\u2019agir sur le march\u00e9 des changes, maintenant au premier plan la possibilit\u00e9 d\u2019une intervention.<\/p>\n
L\u2019intervention record de fin avril et d\u00e9but mai n\u2019a offert qu\u2019un soutien de courte dur\u00e9e au yen et n\u2019a pas durablement modifi\u00e9 la tendance de fond \u00e0 l\u2019affaiblissement. La r\u00e9cente faiblesse s\u2019est surtout concentr\u00e9e face au dollar am\u00e9ricain, tandis que les autres croisements du yen sont rest\u00e9s relativement stables. Le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention a contribu\u00e9 \u00e0 ralentir le rythme des pertes du yen, et les autorit\u00e9s pourraient tol\u00e9rer une d\u00e9pr\u00e9ciation \u00e0 court terme tant que le mouvement demeure progressif.<\/p>\n
Nous constatons que USD\/JPY est pass\u00e9 au-dessus de 170,00, un seuil psychologique majeur in\u00e9dit depuis des d\u00e9cennies. Ce mouvement est largement aliment\u00e9 par un dollar plus fort, le march\u00e9 n\u2019int\u00e9grant d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 de 20% d\u2019une baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en 2026. Cela creuse davantage l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui p\u00e8se sur le yen depuis des ann\u00e9es.<\/p>\n
Les responsables japonais multiplient les avertissements verbaux au march\u00e9, mais nous gardons \u00e0 l\u2019esprit les pr\u00e9c\u00e9dents. Au printemps 2024, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 790 milliards de yens en interventions, ce qui n\u2019a apport\u00e9 qu\u2019un soutien temporaire avant la reprise de la tendance. Nous estimons donc que le minist\u00e8re des Finances pourrait tol\u00e9rer une baisse graduelle tant qu\u2019elle ne devient pas d\u00e9sordonn\u00e9e.<\/p>\n
Pour nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s, cette tension se traduit directement par une hausse du co\u00fbt des options. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/JPY est remont\u00e9e au-dessus de 12%, refl\u00e9tant la nervosit\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 une \u00e9ventuelle intervention. Nous devrions privil\u00e9gier des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019un mouvement graduel plut\u00f4t que d\u2019un mouvement explosif.<\/p>\n
Nous pensons que les call spreads sur USD\/JPY constituent un moyen efficace de se positionner sur une poursuite de la hausse, mais de mani\u00e8re mesur\u00e9e, tout en ma\u00eetrisant les co\u00fbts. L\u2019achat d\u2019un call 170 et la vente d\u2019un call 173, par exemple, permet de capter la progression graduelle attendue. Parall\u00e8lement, conserver quelques puts bon march\u00e9, tr\u00e8s hors de la monnaie, offre une couverture n\u00e9cessaire contre le risque d\u2019une intervention soudaine et brutale.<\/p>\n
Nous notons aussi que la faiblesse du yen est la plus marqu\u00e9e face au dollar am\u00e9ricain. D\u2019autres paires comme EUR\/JPY et GBP\/JPY se sont montr\u00e9es plus stables, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019il s\u2019agit avant tout d\u2019une histoire de vigueur du dollar. Cela ouvre la voie \u00e0 des trades de valeur relative, comme \u00eatre long EUR\/JPY tout en restant prudemment positionn\u00e9 sur USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n