Les propos introductifs de Christine Lagarde \u00e0 Sintra ont \u00e9t\u00e9 mesur\u00e9s et n\u2019ont pas signal\u00e9 de changement majeur dans la communication de la Banque centrale europ\u00e9enne. Elle a indiqu\u00e9 que la r\u00e9ponse de la BCE n\u2019avait pas besoin d\u2019\u00eatre aussi vigoureuse qu\u2019en 2022-2023, tout en qualifiant l\u2019\u00e9conomie de r\u00e9siliente. Le ton a globalement laiss\u00e9 les anticipations inchang\u00e9es quant \u00e0 une nouvelle hausse de taux plus tard cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de sentiment en zone euro ont indiqu\u00e9 un reflux des pressions inflationnistes, mais le signal de politique mon\u00e9taire au sens large reste jug\u00e9 coh\u00e9rent avec le pricing actuel du march\u00e9. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les prochaines interventions de responsables de la BCE cette semaine, ainsi que sur les donn\u00e9es am\u00e9ricaines \u00e0 venir et un discours de Warsh \u00e0 Sintra, comme catalyseurs \u00e0 court terme pour l\u2019EUR\/USD. La paire est pr\u00e9sent\u00e9e comme plus susceptible de se stabiliser autour de 1,140, voire l\u00e9g\u00e8rement au-dessus, que de retester les plus bas de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Nous estimons que la communication r\u00e9cente de la Banque centrale europ\u00e9enne sugg\u00e8re que la lutte contre l\u2019inflation n\u2019est pas encore termin\u00e9e. M\u00eame si la politique pourrait \u00eatre moins offensive qu\u2019auparavant, la persistance des pressions sur les prix maintiendra l\u2019institution sur une trajectoire restrictive. Cela conforte le pricing de march\u00e9 d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire des taux directeurs avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes \u00e9tayent cette lecture, l\u2019inflation sous-jacente en zone euro se r\u00e9v\u00e9lant tenace, \u00e0 2,9 % selon la derni\u00e8re estimation rapide (flash). \u00c0 l\u2019inverse, les derniers chiffres d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis ont ralenti \u00e0 3,1 %, ce qui sugg\u00e8re que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait disposer de davantage de marge pour marquer une pause. Cette divergence croissante de politique mon\u00e9taire est un facteur cl\u00e9 que nous surveillons sur les march\u00e9s de change.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement appara\u00eet favorable \u00e0 l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain. Nous privil\u00e9gions une stabilisation au-dessus de 1,0700 \u00e0 court terme. La voie de moindre r\u00e9sistance semble \u00eatre une progression graduelle vers 1,0850 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Dans cette optique, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance constitue une strat\u00e9gie int\u00e9ressante \u00e0 envisager. Les investisseurs peuvent cibler des options avec des prix d\u2019exercice autour de 1,0800, arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin juillet ou en ao\u00fbt, afin de se positionner sur cette d\u00e9rive haussi\u00e8re attendue. La vente d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie pourrait \u00e9galement permettre de financer ces calls, compte tenu de notre vision d\u2019un support sous-jacent solide.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 ce sch\u00e9ma lorsque les politiques des banques centrales divergent. Historiquement, la devise de la banque centrale adoptant l\u2019orientation la plus agressive, ou la plus \u00ab hawkish \u00bb, tend \u00e0 surperformer pendant plusieurs trimestres. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique renforce la confiance dans un sc\u00e9nario d\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n