Les mises en chantier au Japon ont progress\u00e9 de 33,9 % sur un an en mai, d\u00e9passant le consensus de march\u00e9 de 31,8 %. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re une acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 de construction r\u00e9sidentielle, plus marqu\u00e9e que ce que les analystes avaient anticip\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre la croissance observ\u00e9e et les attentes s\u2019\u00e9tablit \u00e0 2,1 points de pourcentage. La publication concerne la variation en glissement annuel des mises en chantier au Japon en mai.<\/p>\n
La vigueur inattendue des mises en chantier en mai t\u00e9moigne d\u2019une \u00e9conomie domestique robuste. Nous y voyons un facteur suppl\u00e9mentaire de pression sur la Banque du Japon, susceptible de la conduire \u00e0 reconsid\u00e9rer plus t\u00f4t que pr\u00e9vu sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante. Cette \u00e9volution laisse entrevoir un \u00e9ventuel infl\u00e9chissement de la posture de la banque centrale dans les prochaines semaines.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons en faveur d\u2019un yen plus fort, en anticipant une baisse de l\u2019USD\/JPY. Avec une inflation sous-jacente (core CPI) r\u00e9cemment annonc\u00e9e \u00e0 2,8 % en mai, toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, les arguments en faveur d\u2019un rel\u00e8vement de taux se renforcent. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY, avec des maturit\u00e9s post\u00e9rieures \u00e0 la r\u00e9union de la BoJ de fin juillet.<\/p>\n
Pour les actions japonaises, comme le Nikkei 225, la trajectoire est moins lisible, ce qui ouvre des opportunit\u00e9s sur la volatilit\u00e9. Si une \u00e9conomie solide soutient les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, la perspective de taux plus \u00e9lev\u00e9s pourrait plafonner le potentiel de hausse. Nous estimons que des strat\u00e9gies optionnelles telles que des straddles sur les futures Nikkei sont adapt\u00e9es pour tirer parti de l\u2019augmentation attendue des fluctuations de prix.<\/p>\n
Nous nous int\u00e9ressons \u00e9galement aux obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), dont nous anticipons la poursuite de la remont\u00e9e des rendements. Historiquement, des p\u00e9riodes de statistiques domestiques robustes ont mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la politique de contr\u00f4le de la courbe des taux (YCC) de la Banque du Japon, et nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019il en aille de m\u00eame cette fois-ci. Vendre des futures sur JGB est une mani\u00e8re directe de se positionner en ce sens, le march\u00e9 \u00e9tant susceptible d\u2019int\u00e9grer une inflexion de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n