La production industrielle japonaise a progress\u00e9 de 0,5 % sur un mois en mai, en de\u00e7\u00e0 de l\u2019attente de 1,1 %. Cette hausse indique une augmentation de la production sur le mois, mais \u00e0 un rythme plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es compl\u00e8tent les derniers indicateurs sur l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, la croissance de mai ressortant inf\u00e9rieure de 0,6 point de pourcentage au consensus. La publication offre une photographie actualis\u00e9e de la dynamique \u00e0 court terme du secteur industriel japonais.<\/p>\n
Le chiffre de 0,5 % de production industrielle en mai constitue un \u00e9cart significatif par rapport \u00e0 la pr\u00e9vision de 1,1 %, signalant une nette perte de dynamique de l\u2019\u00e9conomie japonaise. Cette faiblesse remet en cause le r\u00e9cit d\u2019une reprise robuste et p\u00e8se directement sur nos anticipations pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier qui justifie une posture plus prudente et d\u00e9fensive.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes rendent tr\u00e8s improbable un nouveau rel\u00e8vement de taux de la Banque du Japon \u00e0 court terme. Alors que le taux directeur demeure \u00e0 0,25 % et que l\u2019inflation sous-jacente oscille d\u00e9sormais autour d\u2019un niveau tenace de 2,5 %, cette faiblesse de la croissance place la banque centrale dans une situation d\u00e9licate. Nous estimons que cela accro\u00eet les probabilit\u00e9s d\u2019un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY afin de viser une poursuite de la hausse.<\/p>\n
Pour les actions, ce ralentissement constitue un vent contraire direct pour les grands groupes industriels et exportateurs qui dominent le Nikkei 225. Apr\u00e8s avoir \u00e9chou\u00e9 pendant plusieurs semaines \u00e0 franchir nettement le seuil des 40 000 points, l\u2019indice para\u00eet d\u00e9sormais vuln\u00e9rable \u00e0 une correction. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le Nikkei 225 afin de couvrir nos positions longues et de sp\u00e9culer sur un repli potentiel en juillet.<\/p>\n
La tension entre une inflation persistante et un ralentissement de la croissance devrait accro\u00eetre le caract\u00e8re heurt\u00e9 des march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite sur les actifs japonais, le Nikkei Volatility Index s\u2019\u00e9changeant r\u00e9cemment autour de 18, a de la marge pour remonter depuis ces niveaux. Dans cet environnement, des strat\u00e9gies sur options visant \u00e0 profiter d\u2019une hausse des variations de prix, telles que les straddles acheteurs, pourraient s\u2019av\u00e9rer efficaces.<\/p>\n\n\n\n