La production industrielle sud-cor\u00e9enne a recul\u00e9 de 3 % en mai, accentuant la baisse de 0,7 % enregistr\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette contraction plus marqu\u00e9e sugg\u00e8re un passage \u00e0 vide de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La derni\u00e8re publication fait appara\u00eetre un repli mensuel plus prononc\u00e9 qu\u2019en avril, prolongeant la s\u00e9rie de croissance n\u00e9gative dans le secteur industriel. Les march\u00e9s surveilleront les prochains indicateurs de production et de demande afin d\u2019\u00e9valuer si la faiblesse se prolonge en juin.<\/p>\n
Le passage de -0,7 % \u00e0 -3,0 % de la production industrielle en mai constitue un signal d\u2019alerte significatif. Ces chiffres pointent vers une contraction plus forte que ce qu\u2019anticipait le march\u00e9. Selon nous, cela traduit une fragilisation croissante des secteurs manufacturier et exportateur dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Ce vent contraire devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019indice KOSPI 200 ainsi que sur le won. De r\u00e9cents rapports indiquant un PMI manufacturier chinois retomb\u00e9 \u00e0 49,8 en juin, en territoire de contraction, confortent cette lecture baissi\u00e8re, la Chine \u00e9tant le principal partenaire commercial de la Cor\u00e9e. Nous nous pr\u00e9parons donc \u00e0 une possible faiblesse des actions cor\u00e9ennes et du KRW face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
En r\u00e9ponse, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le KOSPI 200 afin de se couvrir ou de se positionner sur un repli du march\u00e9. Sur le compartiment des changes, la constitution d\u2019une position longue sur des contrats \u00e0 terme ou des options USD\/KRW para\u00eet judicieuse pour tirer parti d\u2019un won plus faible. Ces strat\u00e9gies offrent un risque d\u00e9fini pour se positionner face \u00e0 la volatilit\u00e9 attendue.<\/p>\n
Nous notons \u00e9galement que des donn\u00e9es commerciales pr\u00e9liminaires pour le d\u00e9but juin montrent que les exportations de semi-conducteurs, moteur cl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie, ont recul\u00e9 de 5 % par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cela sugg\u00e8re que m\u00eame les secteurs les plus robustes du pays ne sont pas \u00e0 l\u2019abri du ralentissement. Une approche globalement baissi\u00e8re sur l\u2019indice est donc \u00e0 privil\u00e9gier plut\u00f4t que de cibler des valeurs isol\u00e9es.<\/p>\n
Ce sch\u00e9ma est historiquement coh\u00e9rent avec des p\u00e9riodes de stress de march\u00e9, \u00e0 l\u2019image du ralentissement li\u00e9 \u00e0 la guerre commerciale en 2018, lorsque des donn\u00e9es industrielles similaires avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse proche de 20 % du KOSPI. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, le won s\u2019\u00e9tait \u00e9galement nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 face au dollar. Nous estimons que l\u2019environnement actuel pr\u00e9sente des similitudes avec cette p\u00e9riode, ce qui plaide pour une posture d\u00e9fensive.<\/p>\n\n\n\n