HSBC estime que la livre sterling est expos\u00e9e \u00e0 un risque baissier accru apr\u00e8s la d\u00e9mission du Premier ministre Starmer, qui a recentr\u00e9 l\u2019attention sur la course \u00e0 la direction du parti au Royaume\u2011Uni et sur l\u2019orientation de politique \u00e9conomique du prochain chef de gouvernement. Les candidats doivent se d\u00e9clarer d\u2019ici le 9 juillet, tandis qu\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 Andy Burnham resterait sans rival \u2014 d\u2019apr\u00e8s des donn\u00e9es Polymarket en date du 22 juin \u2014 pourrait d\u00e9boucher sur une transition rapide, avec une prise de fonction d\u00e8s le 16 juillet.<\/p>\n\n
La banque met \u00e9galement en avant une d\u00e9gradation du contexte macro\u00e9conomique. Les \u00e9carts de taux \u00e0 2 ans Royaume\u2011Uni\/\u00c9tats\u2011Unis se sont compress\u00e9s d\u2019environ 66 pb en avril \u00e0 pr\u00e8s de 0 pb, ce qui r\u00e9duit le soutien de portage (carry) pour la GBP ; HSBC relie ce mouvement au virage plus restrictif (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le 17 juin et aux anticipations selon lesquelles la Banque d\u2019Angleterre maintiendrait le Bank Rate \u00e0 3,75 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Par ailleurs, la perception budg\u00e9taire est jug\u00e9e en d\u00e9t\u00e9rioration : l\u2019emprunt public d\u00e9passe pour le deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility, ce qui accentue la pression sur la devise dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de l\u2019incertitude politique et de l\u2019affaiblissement des indicateurs \u00e9conomiques, nous jugeons la livre sterling plus expos\u00e9e \u00e0 des risques baissiers dans les prochaines semaines. La course \u00e0 la direction, qui ne verra les candidatures officialis\u00e9es que le 9 juillet, cr\u00e9e un vide qui p\u00e8se sur la devise. La paire GBP\/USD est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9e sous 1,2520 lors des derniers \u00e9changes, signe de ces tensions.<\/p>\n\n
Cette phase de transition politique accro\u00eet l\u2019incertitude, ce qui se refl\u00e8te sur le march\u00e9 des options. La volatilit\u00e9 implicite de la livre s\u2019est tendue, sugg\u00e9rant que les intervenants se pr\u00e9parent \u00e0 des variations plus amples. C\u2019est donc un moment cl\u00e9 pour revoir et ajuster nos portefeuilles de produits d\u00e9riv\u00e9s en cons\u00e9quence.<\/p>\n\n—\n\n
L\u2019environnement macro\u00e9conomique n\u2019apporte plus de soutien \u00e0 la livre, l\u2019\u00e9cart de taux \u00e0 deux ans entre le Royaume\u2011Uni et les \u00c9tats\u2011Unis s\u2019\u00e9tant effondr\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de z\u00e9ro. Cela \u00e9rode l\u2019avantage de portage qui attirait auparavant des capitaux, d\u2019autant que les derni\u00e8res statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi (non\u2011farm payrolls) ont montr\u00e9 un chiffre solide de 250 000 cr\u00e9ations de postes, renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus restrictive. Dans le m\u00eame temps, la Banque d\u2019Angleterre est attendue en statu quo \u00e0 3,75 %, sans nouvel \u00e9l\u00e9ment d\u2019attractivit\u00e9 pour les acheteurs de GBP.<\/p>\n\n
En outre, la situation budg\u00e9taire du Royaume\u2011Uni se d\u00e9t\u00e9riore, ajoutant une source d\u2019inqui\u00e9tude suppl\u00e9mentaire pour la devise. L\u2019emprunt public de mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 20 Md\u00a3, d\u00e9passant nettement la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility pour le deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif. Cela ravive le souvenir de la forte correction des actifs britanniques apr\u00e8s la crise du \u00ab mini\u2011budget \u00bb de 2022, lorsque les march\u00e9s avaient sanctionn\u00e9 une perception d\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies permettant de tirer parti d\u2019une baisse potentielle de la livre. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou en ao\u00fbt constitue une mani\u00e8re prudente de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement suppl\u00e9mentaire. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois d\u2019un recul du taux de change et des niveaux actuellement \u00e9lev\u00e9s de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\n