Rabobank indique que le d\u00e9bat sur la d\u00e9dollarisation s\u2019est accentu\u00e9 en avril 2025, lorsque les annonces de droits de douane n\u2019ont pas suscit\u00e9 la traditionnelle demande de valeur refuge sur le dollar ni sur les Treasuries am\u00e9ricains. La banque souligne que certains pays et r\u00e9gions sont incit\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leur d\u00e9pendance au syst\u00e8me de paiements en USD, et estime que ce th\u00e8me a de fortes chances de perdurer, pratiquement quel que soit le r\u00e9sultat de la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Elle anticipe que tout basculement hors du dollar se fera lentement et se heurtera \u00e0 la r\u00e9sistance du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de sorte qu\u2019\u00e0 court terme, la performance de l\u2019USD restera principalement dict\u00e9e par des facteurs cycliques. Depuis le d\u00e9but de la guerre en Iran, les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont constitu\u00e9 un moteur cl\u00e9 du march\u00e9 des changes G10, la livre sterling ayant d\u2019abord \u00e9t\u00e9 soutenue par une hausse des sp\u00e9culations sur des rel\u00e8vements de taux des banques centrales, m\u00eame si une partie de ce mouvement s\u2019est depuis r\u00e9sorb\u00e9e.<\/p>\n
Si le d\u00e9bat autour de la d\u00e9dollarisation rel\u00e8ve d\u2019un th\u00e8me structurel de long terme, nous le consid\u00e9rons comme un processus lent qui ne constitue pas le principal moteur des transactions au cours des prochaines semaines. Les donn\u00e9es montrent que les pays des BRICS+ ont augment\u00e9 leurs avoirs collectifs en or des banques centrales de plus de 12% depuis le d\u00e9but de 2026, mais il s\u2019agit d\u2019un ajustement progressif. En cons\u00e9quence, notre focus imm\u00e9diat reste centr\u00e9 sur des facteurs cycliques, tels que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous estimons que le dollar restera soutenu par la vigueur relative de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prudente. Si le rapport sur l\u2019emploi (NFP) de mai 2026 a montr\u00e9 un l\u00e9ger refroidissement, avec 195.000 cr\u00e9ations de postes, il n\u2019est pas suffisamment faible pour d\u00e9clencher une baisse de taux imminente. Alors que le dernier \u00ab dot plot \u00bb de la Fed continue de n\u2019anticiper qu\u2019une seule baisse potentielle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec la Banque centrale europ\u00e9enne, qui a d\u00e9j\u00e0 baiss\u00e9 ses taux ce trimestre, est favorable au dollar.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela ouvre des opportunit\u00e9s via l\u2019achat d\u2019options call sur le Dollar Index (DXY) afin de tirer parti d\u2019un renforcement suppl\u00e9mentaire, en particulier face \u00e0 l\u2019euro et au yen. Avec l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX actuellement mod\u00e9r\u00e9, autour de 17, les primes d\u2019options ne sont pas excessives, ce qui offre une configuration risque\/rendement attractive. Nous recommandons d\u2019examiner des \u00e9ch\u00e9ances sur la fen\u00eatre ao\u00fbt-septembre afin de capter d\u2019\u00e9ventuels mouvements \u00e0 la suite du symposium de Jackson Hole.<\/p>\n
La situation rappelle la p\u00e9riode 2014-2016, lorsque la divergence des politiques mon\u00e9taires avait aliment\u00e9 une hausse prolong\u00e9e du dollar. Les investisseurs fortement expos\u00e9s \u00e0 des actifs non libell\u00e9s en USD devraient envisager de recourir aux options pour se couvrir contre une nouvelle appr\u00e9ciation du billet vert. Une strat\u00e9gie simple consisterait \u00e0 acheter des options put hors de la monnaie sur des paires de devises comme l\u2019EUR\/USD, afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre un mouvement baissier.<\/p>\n\n\n\n