Les \u00ab Magnificent Seven \u00bb repr\u00e9sentent environ 33,7 % du S&P 500 et ont port\u00e9 une grande partie de la hausse du march\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019essor de l\u2019IA fin 2022, Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla et Meta ayant int\u00e9gr\u00e9 l\u2019IA \u00e0 leurs produits et \u00e0 leurs op\u00e9rations. Ces gains ont fait grimper les valorisations, Tesla \u00e9tant notamment \u00e9voqu\u00e9e autour de 400x en termes de PER, ravivant le d\u00e9bat sur la soutenabilit\u00e9 des prix. En cons\u00e9quence, l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les \u00ab douves \u00e9conomiques \u00bb (economic moats), c\u2019est\u2011\u00e0\u2011dire des avantages structurels durables qui prot\u00e8gent les parts de march\u00e9 et la rentabilit\u00e9 lorsque les multiples paraissent tendus.<\/p>\n
La \u00ab douve \u00bb de Microsoft est pr\u00e9sent\u00e9e comme reposant sur un ancrage profond dans les entreprises via Azure Cloud et Office 365, ainsi que sur des int\u00e9grations IA ; Windows serait utilis\u00e9 par pr\u00e8s des deux tiers des syst\u00e8mes d\u2019exploitation desktop dans le monde, tandis que l\u2019OS X d\u2019Apple est donn\u00e9 \u00e0 8 %. Le texte mentionne \u00e9galement un investissement de 13 milliards de dollars dans OpenAI en 2023, avec des estimations de valorisation passant de 95 milliards \u00e0 135 milliards de dollars. Meta est d\u00e9crite comme un groupe tir\u00e9 par la publicit\u00e9, avec pr\u00e8s de 98 % du chiffre d\u2019affaires provenant des annonces et une utilisation quotidienne moyenne de 3,58 milliards de personnes \u00e0 travers ses applications, ainsi qu\u2019un PER autour de 21x ; l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me d\u2019Apple est associ\u00e9 \u00e0 des revenus r\u00e9currents de services, et l\u2019iPhone 17 est cit\u00e9 comme int\u00e9grant l\u2019IA.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les Magnificent Seven repr\u00e9sentent d\u00e9sormais plus de 35 % du S&P 500, nous consid\u00e9rons le march\u00e9 dans son ensemble comme vuln\u00e9rable \u00e0 un repli sur seulement quelques-uns de ces titres. Ce risque de concentration \u00e9lev\u00e9, comparable \u00e0 des niveaux inobserv\u00e9s depuis l\u2019\u00e8re dot-com de 2000, laisse penser que l\u2019achat de puts de protection sur le SPX ou le QQQ constitue une couverture prudente pour les prochaines semaines. Cette strat\u00e9gie nous permet de conserver nos positions structurellement haussi\u00e8res tout en nous assurant contre une correction brutale, tir\u00e9e par le haut de la cote.<\/p>\n
Nous examinons de pr\u00e8s les entreprises disposant de douves \u00e9conomiques durables, comme Microsoft et Meta, comme valeurs d\u2019ancrage. La division cloud Azure de Microsoft vient d\u2019afficher une croissance de 34 % sur un an dans son dernier rapport trimestriel, d\u00e9montrant que son ancrage dans les d\u00e9penses des entreprises constitue une d\u00e9fense puissante. Sur ces valeurs, nous privil\u00e9gions la vente de puts couverts par du cash (cash-secured puts) \u00e0 des prix d\u2019exercice inf\u00e9rieurs au cours actuel, une strat\u00e9gie visant soit \u00e0 acqu\u00e9rir de bonnes entreprises avec une d\u00e9cote, soit \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un revenu r\u00e9gulier.<\/p>\n
Pour un titre comme Apple, malgr\u00e9 la puissance de son \u00e9cosyst\u00e8me, nous identifions un risque d\u2019ex\u00e9cution apr\u00e8s l\u2019adoption mitig\u00e9e de ses premi\u00e8res fonctionnalit\u00e9s IA lanc\u00e9es l\u2019an dernier. Le r\u00e9cent examen r\u00e9glementaire, aux \u00c9tats-Unis comme en Europe, a \u00e9galement port\u00e9 sa volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un plus haut sur 12 mois, \u00e0 35 %. Nous recourons donc \u00e0 des strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini, comme des spreads haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads), afin de participer \u00e0 un potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 de nouvelles annonces produits, tout en plafonnant la perte maximale.<\/p>\n
Ce march\u00e9 cr\u00e9e une divergence nette entre les membres du Mag7, rendant les strat\u00e9gies de \u00ab pairs trades \u00bb particuli\u00e8rement attractives. Par exemple, nous envisageons d\u2019\u00eatre long Meta, dont la douve publicitaire a d\u00e9montr\u00e9 sa r\u00e9silience avec une croissance de 25 % des revenus publicitaires au dernier trimestre, tout en achetant des puts sur Tesla, qui peine encore avec un PER sup\u00e9rieur \u00e0 80 malgr\u00e9 l\u2019intensification de la concurrence sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques. Cette approche permet de tirer parti de la force relative de diff\u00e9rents mod\u00e8les \u00e9conomiques au sein d\u2019une m\u00eame cohorte technologique.<\/p>\n\n\n\n