Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 qu\u2019une inflation PCE am\u00e9ricaine plus mod\u00e9r\u00e9e a conduit les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire leurs anticipations de nouveau durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, laissant le Dollar Index l\u00e9g\u00e8rement en baisse. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en d\u00e9cembre a recul\u00e9 de 7,3 pdb sur la semaine \u00e0 32 pdb, et ce r\u00e9ajustement a fait baisser le rendement du Treasury \u00e0 2 ans de 8,7 pdb sur la semaine, dont -3,1 pdb vendredi. Le 10 ans a \u00e9galement c\u00e9d\u00e9 8,4 pdb sur la semaine et 2,3 pdb vendredi, pour terminer \u00e0 4,37%, tandis que le pricing d\u2019une hausse de la Banque centrale europ\u00e9enne en d\u00e9cembre a diminu\u00e9 de 12,8 pdb \u00e0 24 pdb.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les publications sur le march\u00e9 du travail et les prochains commentaires des banques centrales. La progression de l\u2019emploi non agricole aux \u00c9tats-Unis est attendue en ralentissement \u00e0 75k contre 172k, avec l\u2019emploi priv\u00e9 vu en hausse d\u2019environ 90k, tandis que le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,3%. Les gains horaires moyens sont projet\u00e9s inchang\u00e9s \u00e0 0,3% sur un mois. Par ailleurs, le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, doit s\u2019exprimer mercredi au forum de Sintra de la BCE ; les \u00e9conomistes de Deutsche Bank continuent d\u2019anticiper deux rel\u00e8vements de taux plus tard cette ann\u00e9e et s\u2019attendent \u00e0 des indications limit\u00e9es \u00e0 court terme, les march\u00e9s se concentrant sur les donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Nous observons que le march\u00e9 r\u00e9duit ses paris sur de futures hausses de taux de la Fed, en r\u00e9action \u00e0 des chiffres d\u2019inflation plus faibles. La derni\u00e8re publication du Core PCE pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,6% en glissement annuel, l\u00e9g\u00e8rement sous les attentes, prolongeant la tendance au ralentissement observ\u00e9e plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cela a pes\u00e9 sur les rendements des Treasuries et exerc\u00e9 une pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Avec des statistiques cl\u00e9s sur l\u2019emploi attendues jeudi et une prise de parole du pr\u00e9sident de la Fed mercredi, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Le march\u00e9 attend un signal clair, ce qui cr\u00e9e une opportunit\u00e9 pour des strat\u00e9gies telles que des straddles sur options sur les principaux ETF indiciels. Ces positions peuvent profiter d\u2019un mouvement de prix important dans un sens comme dans l\u2019autre \u00e0 la suite des annonces.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s le march\u00e9 des futures sur taux, en particulier les contrats Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Alors que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre que 32 points de base de hausses d\u2019ici d\u00e9cembre, nous estimons qu\u2019il existe une valeur \u00e0 se positionner sur une trajectoire plus restrictive. Cela met en place un trade gagnant si les donn\u00e9es \u00e0 venir contraignent le march\u00e9 \u00e0 r\u00e9int\u00e9grer les deux hausses pleines que certains \u00e9conomistes continuent d\u2019anticiper.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 devises, la tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement du dollar offre des opportunit\u00e9s via les options de change. Nous examinons des options d\u2019achat (calls) sur des paires comme l\u2019EUR\/USD, qui est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9 de 1,07 \u00e0 environ 1,09 au cours du mois \u00e9coul\u00e9. Cela permet de miser sur une poursuite de la faiblesse du dollar tout en d\u00e9finissant clairement le risque maximal en cas de retournement de tendance.<\/p>\n
Le point focal de la semaine sera le rapport sur l\u2019emploi de jeudi, avec des attentes d\u2019un net ralentissement \u00e0 seulement +75k emplois. Nous restons prudents, car les premi\u00e8res estimations de cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles au deuxi\u00e8me trimestre ont historiquement fait l\u2019objet de r\u00e9visions \u00e0 la baisse trois ann\u00e9es sur les cinq derni\u00e8res. Un chiffre nettement au-dessus ou au-dessous de cette pr\u00e9vision d\u00e9clencherait probablement un r\u00e9ajustement brutal des anticipations de taux et ferait bouger le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n